>> 招商期貨-國債期貨周度報告：市場風(fēng)偏改善，債市承壓-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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本周債券收益率上行，2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動-0.094%、-0.259%、-0.27%、-0.569%。
可交割券方面，目前活躍合約為2509合約，2年期國債期貨CTD券為250006.IB，對應(yīng)凈基差-0.02，IRR1.58%；5年期國債期貨CTD券為240020.IB，對應(yīng)凈基差-0.023，IRR1.59%；10年期國債期貨CTD券為220010.IB，對應(yīng)凈基差-0.054，IRR1.76%；30年期國債期貨CTD券為210005.IB，對應(yīng)凈基差0.028，IRR1.35%。
資金利率方面，隔夜、周市場利率走平。
關(guān)鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動+0.9bps、+0.7bps、+1.4bps和+0.3bps。
公開市場操作方面，本周央行凈回籠2265億元。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，6月PMI錄得49.7，環(huán)比改善，生產(chǎn)、新訂單、采購量分項回升至榮枯線上方，新出口訂單、出廠價格景氣度也有所修復(fù)。
宏觀側(cè)，美第二輪關(guān)稅公布，關(guān)稅稅率維持在25%~40%區(qū)間，對美依賴度較高的亞洲小國受關(guān)稅影響較大，而大國后續(xù)仍有談判空間。預(yù)期上，中美雙邊關(guān)系有進(jìn)一步修復(fù)的跡象，疊加國內(nèi)“反內(nèi)卷”及地產(chǎn)支持政策出臺預(yù)期，市場風(fēng)偏有所改善，債市承壓。
供需端，現(xiàn)券近期維持供強(qiáng)需弱的特征：一是銀行負(fù)債增長較慢，承接政府債發(fā)行壓力較大，承接能力一定程度上依賴于央行的流動性支持，因此短債需求不強(qiáng)；二是保險機(jī)構(gòu)負(fù)債端久期有所收縮，且長久期負(fù)債（壽險）的成本較高，當(dāng)下長債票息難以覆蓋，因此長債需求也有所收窄（且在中長期資金入股市的情況下債市資金有所分流）；三是政府債到期規(guī)模較小，而超長期國債發(fā)行，地方債發(fā)行加速。
期貨端，長端多頭力量較強(qiáng)，或押注未來政策利率進(jìn)一步下行。
交易策略：短線T、TL逢低買入，中長線T、TL逢高套保。
風(fēng)險提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期（觀點供參考）
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