>> 長江證券-激濁揚清，周觀軍工行業(yè)第127期：更看好8／9月軍工的景氣比較優(yōu)勢-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
3867KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬太,王賀嘉,王清 |
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股價復(fù)盤：核心驅(qū)動因素仍為盈利，短期PE或先行反應(yīng)
選取振華科技、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子4家軍工被動元器件典型企業(yè)，復(fù)盤分析2020年至今估價主導(dǎo)因素：
2020年股價驅(qū)動因素復(fù)盤：預(yù)期先行，PE優(yōu)先于業(yè)績先行推動股價上漲；
2021年股價驅(qū)動因素復(fù)盤：業(yè)績兌現(xiàn)支撐高PE，股價迎來估值業(yè)績“雙擊”；
2022年-2023年股價驅(qū)動因素復(fù)盤：業(yè)績增速放緩致使估值松動，雖然業(yè)績整體仍維持正增長，但估值下修仍導(dǎo)致股價回調(diào)；
2024年-2025年股價驅(qū)動因素復(fù)盤：業(yè)績復(fù)蘇預(yù)期修復(fù)催化PE先于股價觸底回升，雖然業(yè)績拐點仍為出現(xiàn)但復(fù)蘇預(yù)期主導(dǎo)下的估值快速修復(fù)驅(qū)動股價觸底反彈。
風(fēng)險提示
1、我國國防科技工業(yè)體系的體制機(jī)制改革進(jìn)程低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)組織架構(gòu)變革的不確定性；
2、“十四五”武器裝備建設(shè)規(guī)劃牽引下，大批量交付產(chǎn)能及時釋放的不確定性，我們預(yù)測上市公司在建工程和固定資產(chǎn)開支維持高位表征公司積極擴(kuò)產(chǎn)，如果因為各種原因產(chǎn)能未能及時投入或需求訂單未能按期下達(dá)導(dǎo)致產(chǎn)品未能按期交付，可能導(dǎo)致行業(yè)景氣預(yù)期向下；
3、科研型號研制進(jìn)度不及預(yù)期，招標(biāo)的不確定性；
4、國企改革效率提升不及預(yù)期，供給側(cè)改革的不確定性。
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