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事件概述:
　　美國(guó)《GENIUS法案》（《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》）于2025年5月19日獲（參議院）程序性投票通過，并于6月17日獲最終表決通過。2025年5月21日，中國(guó)香港通過《穩(wěn)定幣條例草案》，明確了穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并于2025年8月1日正式生效。
　　分析與判斷:
　　2025年5月，全球兩大金融中心相繼為穩(wěn)定幣立法定規(guī)。這是對(duì)加密貨幣認(rèn)可的里程碑事件。穩(wěn)定幣的意義在于虛擬資產(chǎn)投資/使用的擴(kuò)圈，其價(jià)值穩(wěn)定和支付屬性有望成為傳統(tǒng)金融、監(jiān)管立法認(rèn)可的切入點(diǎn)。穩(wěn)定幣有望帶領(lǐng)虛擬資產(chǎn)從技術(shù)實(shí)驗(yàn)升級(jí)為金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組件，數(shù)字貨幣將成為全球支付體系的法定組成部分。
　　穩(wěn)定幣與比特幣、央行數(shù)字貨幣的異同
　　穩(wěn)定幣主要與法幣以固定兌換比例掛鉤，在功能特性上較好地平衡了開放性與穩(wěn)定性。穩(wěn)定幣較比特幣出讓了一部分匿名性、去中心化程度，并將價(jià)值錨定法幣或較為穩(wěn)定的底層資產(chǎn)，進(jìn)而獲得更廣泛的傳統(tǒng)金融和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，以及應(yīng)用場(chǎng)景。
　　美國(guó)、歐洲和中國(guó)香港對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架
　　中國(guó)香港特區(qū)積極制定數(shù)字化金融相關(guān)規(guī)則，一方面確保穩(wěn)定幣不被用于非法金融活動(dòng)；另一方面鞏固中國(guó)香港地區(qū)作為亞洲金融中心的地位。更深遠(yuǎn)地，在跨境電商等廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景使用掛鉤港幣/人民幣的穩(wěn)定幣，可以推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
　　穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈的參與方
　　中國(guó)香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈包括三個(gè)環(huán)節(jié)——穩(wěn)定幣的發(fā)行、交易所平臺(tái)、應(yīng)用場(chǎng)景，以及為全流程生態(tài)提供支持的儲(chǔ)備銀行、技術(shù)服務(wù)商、合規(guī)服務(wù)商。
　　投資建議：
　　我們看好《穩(wěn)定幣條例》正式生效之后，穩(wěn)定幣發(fā)行、交易、跨境支付等方面的發(fā)展前景，認(rèn)為中國(guó)香港有望成為全球虛擬資產(chǎn)中心。在這一過程中，內(nèi)資券商在中國(guó)香港的子公司通過升級(jí)牌照，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)容，迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。建議關(guān)注已經(jīng)獲得牌照升級(jí)的國(guó)泰海通、天風(fēng)證券、東方財(cái)富、南華期貨，子公司ZA銀行提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)的眾安在線，以及在中國(guó)香港地區(qū)已有布局的中銀證券、中國(guó)銀河、中金公司、招商證券、華泰證券等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，法幣抵押型穩(wěn)定幣依賴銀行托管體系，硅谷銀行危機(jī)曾導(dǎo)致USDC脫錨至0.88美元。監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)，跨鏈、跨境司法協(xié)調(diào)與維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)與系統(tǒng)可靠性風(fēng)險(xiǎn)。鏈上風(fēng)險(xiǎn)外溢可能帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。