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投資要點(diǎn)：
　　【板塊走勢(shì)】
　　本期（07.07-07.13）通信板塊上漲2.19%，其中通信設(shè)備制造上漲3.07%，增值服務(wù)上漲1.58%，電信運(yùn)營(yíng)下跌0.35%，同期滬深300指數(shù)上漲0.82%，中小板指數(shù)上漲0.73%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.36%。
　　【周觀投資】
　　周觀點(diǎn)：Grok4通過(guò)海量算力投入得到優(yōu)異模型表現(xiàn)，再次驗(yàn)證Scaling Laws仍奏效，工業(yè)富聯(lián)業(yè)績(jī)高增印證AI景氣度持續(xù)性，持續(xù)看好海外算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
　　xAI的Grok 4大模型正式推出，Scaling法則下海量算力投入得到顯著優(yōu)勢(shì)的模型表現(xiàn)。該模型依托自建的20萬(wàn)張H100的Colossus超算集群訓(xùn)練而成，xAI通過(guò)海量的算力投入再次印證了Scaling法則，Grok-4在訓(xùn)練量上的投入是Grok-3的10倍、Grok2的100倍，著重加強(qiáng)了模型強(qiáng)化學(xué)習(xí)和推理的投入。馬斯克在發(fā)布會(huì)上表示Grok-4在“所有學(xué)科均超博士水平”，Heavy版本是集成了多條解題路徑的多個(gè)AI智能體，最終輸出其共識(shí)結(jié)論。在HLE（人類最后的考試）考試中，無(wú)工具下Grok 4得分為25.4%、有工具下Heavy版本得分44.4%，顯著高于其他競(jìng)爭(zhēng)模型。目前已經(jīng)上線文本+圖像的輸入輸出，在發(fā)布會(huì)上現(xiàn)場(chǎng)展示了生成“兩顆黑洞相撞”的動(dòng)態(tài)圖片，在生成過(guò)程中對(duì)物理學(xué)的相關(guān)理論做了深入分析。在直播中團(tuán)隊(duì)也表示預(yù)計(jì)在10月發(fā)布視頻生成模型。
　　工業(yè)富聯(lián)業(yè)指引加速印證行業(yè)高景氣持續(xù)，GB300陸續(xù)發(fā)貨下海外算力鏈迭代加速。工業(yè)富聯(lián)發(fā)布半年報(bào)預(yù)告，AI業(yè)務(wù)的爆發(fā)下利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。工業(yè)富聯(lián)2025年上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)119.58-121.58億元；單Q2預(yù)計(jì)約67.27-69.27億元，環(huán)比增長(zhǎng)29%-32%。受到Q2的GB200機(jī)柜加速出貨等AI相關(guān)業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)環(huán)比高增長(zhǎng)，800G交換機(jī)營(yíng)收達(dá)24全年3倍、云服務(wù)商服務(wù)器收入較去年同期增長(zhǎng)超1.5倍。工業(yè)富聯(lián)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)印證了AI產(chǎn)業(yè)鏈需求的持續(xù)性，海外大客戶投入力度只增不減。GB300已實(shí)現(xiàn)出貨，1.6T光模塊下半年加速放量。Coreweave已拿到第一個(gè)GB300機(jī)柜，對(duì)應(yīng)光模塊需求從800G提升至1.6T，下半年將迎來(lái)1.6T更顯著的規(guī)模放量，行業(yè)迭代進(jìn)一步加速。
　　Grok-4的成功再次印證算力投入的重要性，下半年GPT5等陸續(xù)推出下海外大模型競(jìng)爭(zhēng)白熱化程度加劇，驅(qū)動(dòng)算力需求有望保持高增。持續(xù)看好海外算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注：低估值光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等；銅連接相關(guān)標(biāo)的沃爾核材、鼎通科技等；產(chǎn)業(yè)鏈其他標(biāo)的長(zhǎng)芯博創(chuàng)、太辰光、德科立、仕佳光子等。
　　周重點(diǎn)推薦：鼎通科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、光環(huán)新網(wǎng)、中國(guó)移動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際關(guān)系緊張；產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。