>> 方正證券-理想汽車-W(2015.HK)公司深度報告：純電新品開啟釋放周期，AI+布局開啟成長新篇章-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 2903KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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為消費(fèi)者打造的人-車生態(tài)中高端新能源品牌，穩(wěn)健業(yè)績彰顯成長動能。理想汽車通過戰(zhàn)略持續(xù)迭代與產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張，實現(xiàn)業(yè)績跨越式發(fā)展。2020-2024年營收從94.57億元增長至1444.60億元，四年CAGR達(dá)97.7%，2023年實現(xiàn)歸母凈利潤117.04億元，成功扭虧彰顯盈利質(zhì)變。2024年，公司銷量突破50萬輛，L系列車型接力成為銷量擔(dān)當(dāng)，L6上市后2024年Q4銷量達(dá)7.79萬輛，成為新主力車型。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人李想通過AB股架構(gòu)持有21.9%股權(quán)并擁有68.9%投票權(quán)，保障戰(zhàn)略決策高效執(zhí)行。
純電產(chǎn)品周期蓄勢待發(fā)，驅(qū)動市占率快速提升。中國純電汽車市場2021-2024年銷量復(fù)合增速39%，理想汽車加速純電產(chǎn)品布局，有望持續(xù)增加其市占率。理想i8：在32-38萬元價格區(qū)間競品稀缺，憑借中大型6座空間與雙電機(jī)高功率形成差異化優(yōu)勢。理想i6：預(yù)計2025年9月上市，延續(xù)家族設(shè)計語言，標(biāo)配雙電機(jī)四驅(qū)系統(tǒng)，零百加速有望進(jìn)入4秒?yún)^(qū)間，瞄準(zhǔn)20-35萬元主流市場，依托品牌在家庭用戶中的口碑有望成為爆款。30萬級別純電中大型SUV產(chǎn)品具備稀缺性：30萬級別競品主要有極氪、蔚來、問界,理想主推25-40萬元純電產(chǎn)品，主打該價格帶競品空白。降本動能持續(xù)釋放：增程供應(yīng)鏈復(fù)用與規(guī)模效應(yīng)降低純電車型成本，碳酸鋰價格從2023年中約30萬元/噸降至2025年中約6萬元/噸，疊加800V高壓平臺、一體化壓鑄等技術(shù)迭代，三電系統(tǒng)成本有望進(jìn)一步下降。
AI技術(shù)縱深：雙輪驅(qū)動生態(tài)拓展。智能駕駛：公司于2024年10月通過OTA6.4全量推送行業(yè)首創(chuàng)端到端+VLM雙系統(tǒng)智能駕駛方案，率先將VLM視覺語言模型部署至車端芯片。下一代VLA模型采用四大模塊架構(gòu)，通過Gaussian-Centric空間表征、自研MindGPT大語言模型、擴(kuò)散策略動作生成及類英偉達(dá)Cosmos世界模型訓(xùn)練，實現(xiàn)感知-推理-決策全鏈路token互通，推理效率達(dá)10Hz，滿足車端實時性需求。生態(tài)拓展：2025年6月設(shè)立空間機(jī)器人與穿戴機(jī)器人部門，推動AI能力從車載場景向家庭/出行泛智能終端延伸。理想持續(xù)加碼自動駕駛及AI技術(shù)研發(fā)，有望依托AI技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)建差異化產(chǎn)品競爭力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收1601.17/2207.42/2699.37億元，歸母凈利潤分別為97.39/135.00/176.96億元，EPS分別為4.55/6.31/8.27元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭超預(yù)期，新車上市銷量不及預(yù)期，新能源滲透率不及預(yù)期。
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