>> 銀河證券-熱點洞察：延長關稅豁免期后，東盟將會如何應對？-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊 |
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美國宣布延長關稅豁免期，東盟再度成為簍風眼:7月7日，美國宣布將關稅豁免期延長至8月1日，并同步推出新一輪關稅方案，重點針對包括老撾(40%),緬甸(40%)、柬埔寨(36%)、泰國(36%)等6個東盟國家在內(nèi)的14個經(jīng)濟體。繼2025年4月一輪“對等關稅”后，東盟因其對美國持續(xù)擴大的貿(mào)易順差及與中國日益緊密的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，再度成為主要制裁對象。
市場對新關稅沖擊并未解讀為利空:相比于4月2日美國三大股指大幅下挫，國際資本市場劇烈動蕩，本次調(diào)整并未被解讀為利空，美股波動幅度相對較小，亞洲股市多為高開高走。原因或在于，延長談判窗口或?qū)砀笳勁锌臻g，格免期暫行低稅率條件依舊保持。
長期視角下新關稅將利空區(qū)域貿(mào)易及經(jīng)濟增長，以關稅阻斯中國轉(zhuǎn)口路徑、修復美國貿(mào)易逆差、引導制造業(yè)回流缺乏現(xiàn)實基戰(zhàn)與理論支撐
盡管短期內(nèi)市場反應較為溫和，但長期來看,我們認為美國持續(xù)加征關稅的立場強硬，區(qū)域關稅的整體上浮會壓縮出口及轉(zhuǎn)口貿(mào)易的利潤空間，豁免期結(jié)束后，東南亞“關稅洼地”的優(yōu)勢地位或面臨較大挑戰(zhàn)，對美出口及轉(zhuǎn)口規(guī)模顏計均將有所下降。高度外向型的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)或?qū)⒚媾R更為嚴峻的經(jīng)濟下行壓力。
原90天暫緩期內(nèi)發(fā)生了什么？原定于7月9日結(jié)束的90天豁免期內(nèi)，東盟各國為規(guī)避預期關稅壓力，對美出口呈現(xiàn)明顯的“搶跑式出口”特征，電子器件成為最活躍的產(chǎn)品類別。談判方面，據(jù)美方信息，越南已完成對美關稅協(xié)議，但雙方對協(xié)定稅率或存在認知偏差，這一“烏龍”事件為東盟談判前景增加了不確定性。
美方阻止轉(zhuǎn)口、消減逆差的談判訴求會實現(xiàn)？我們認為以關稅阻斷中國轉(zhuǎn)口路徑、修復美國貿(mào)易逆差、引導制造業(yè)回流缺乏現(xiàn)實基礎與理論支撐。從全球貿(mào)易格局來看，中國制造業(yè)已深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈體系，東盟與中國在對美出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上具有較高相似度，關稅壁壘難以從根本上改變美國市場與中國供應鏈的相關性。從理論層而看，“特里芬困境”為理解美國長期貿(mào)易逆差提供了重要分析框架:美元作為國際儲備貨幣的超發(fā)特性與國內(nèi)經(jīng)濟虛高增長共同構(gòu)成了逆差持續(xù)擴大的內(nèi)在動因。盡管關稅措施在短期內(nèi)可能產(chǎn)生一定調(diào)節(jié)效果,但長期來看難以觸及問題本質(zhì)。
新談判周期內(nèi)，東盟國家將會如何應對？貿(mào)易方面，越南、泰國、馬來西亞等國“窗口期”出口沖剌的趨勢或?qū)⒗^續(xù)保持，電子器件等依舊將是較為活躍的產(chǎn)品類別。談判局勢方而，隨著首輪豁免期的結(jié)束，除越南外的剩余國家對美談判難度將呈現(xiàn)邊際遞增趨勢，但東盟各國或?qū)⒓涌煺勁泄?jié)奏。柬埔寨、泰國、馬來西亞等國或?qū)⒃?月前完成關稅協(xié)議。但對標越南談判情況，最終加征關稅額度顏計將在20%左右，而轉(zhuǎn)口貿(mào)易將而臨更為高昂的關稅成本。
加征關稅后，區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈及貿(mào)易格局將如何調(diào)整？東盟方面，轉(zhuǎn)口貿(mào)易樞紐的優(yōu)勢地位將受到負向沖擊,未來,降低對單一市場的出口依賴、深化區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作、擴大國內(nèi)需求市場、加快培育數(shù)字經(jīng)濟等本土新興產(chǎn)業(yè)支柱或?qū)⒊蔀橹谓?jīng)濟增長的重要動能，相關產(chǎn)業(yè)仍具戰(zhàn)略投資價值。區(qū)域發(fā)展方面,推動產(chǎn)業(yè)鏈出海、擴大以當?shù)叵M為導向的出口貿(mào)易或?qū)⒊蔀槲磥碇袊c東盟深化經(jīng)貿(mào)合作的主要途徑，中企出海及產(chǎn)品本土化轉(zhuǎn)型具有較大市場空間。
風險提示
1.政策理解不到位的風險
2.國內(nèi)政策落實不及預期風險
3.國外政策落實不及預期風險
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