>> 銀河證券-6月物價(jià)數(shù)據(jù)解讀：核心CPI繼續(xù)回升，PPI同比降幅走闊-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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pdf 共7頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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6月CPI環(huán)比下降0.1%（前值-0.2%)，同比上漲0.1%（前值-0.1%)，過去五年（春節(jié)在1月份，下同)的季節(jié)性環(huán)比均值為-0.2%，其中食品價(jià)格環(huán)比下降0.4%(前值-0.2%)，過去五年環(huán)比均值為-0.7%;非食品價(jià)格持平(前值-0.2%)，過去五年環(huán)比均值為0。核心CPI環(huán)比繼續(xù)持平，同比繼續(xù)回升至0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比下降0.4%(前值-0.4%） ,同比下降3.6%（前值-3.3%），環(huán)比持平、同比降幅走闊。
能源價(jià)格轉(zhuǎn)漲對(duì)非食品項(xiàng)帶來支撐，出行服務(wù)回落帶來一定拖累:非食品價(jià)格持平（前值-0.2%)，其中，6月受伊以沖突等地緣因素影響，國(guó)際油價(jià)上行帶動(dòng)汽油價(jià)格環(huán)比由上月下降3.8%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，帶動(dòng)能源價(jià)格由上月下降1.7%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，交通工具用燃料價(jià)格上漲0.3%(前值-3.7%）。6月節(jié)假日較少出行服務(wù)回落，旅游價(jià)格環(huán)比下降0.8%(前值0.8%），旅游價(jià)格過去五年環(huán)比均值為-0.7%。從跨區(qū)出行來看，6月國(guó)內(nèi)航線日均執(zhí)行航班量環(huán)比下降0.95%;從市內(nèi)交通出行景氣度來看，6月份12個(gè)主要城市地鐵客運(yùn)環(huán)比下降2.52%。
豬價(jià)環(huán)比降幅高于季節(jié)性，部分食品價(jià)格回升:6月豬肉價(jià)格震蕩下行環(huán)比跌幅擴(kuò)大至1.2%(前值-0.7%)，過去五年季節(jié)性均值為-0.1%。供給端來看，月初養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏較快，且失去二次育肥進(jìn)場(chǎng)支撐，疊加氣溫升高導(dǎo)致肥豬需求減弱，進(jìn)一步刺激中小散戶認(rèn)賣積極性，市場(chǎng)階段性供給壓力驟增;需求端來看，6月本是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游批發(fā)商壓價(jià)情緒強(qiáng)烈。后市來看，7月天氣高溫或限制生豬及豬肉需求，但仍有部分二次育肥或存在進(jìn)場(chǎng)行為，需持續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏變化。6月高溫、降雨較常年同期偏多，同時(shí)受保存難度大、遠(yuǎn)距離運(yùn)輸?shù)瘸杀举M(fèi)用的上漲等因素影響，菜價(jià)季節(jié)性上漲，鮮菜環(huán)比漲幅0.7%（前值-5.9%)，高于近五年季節(jié)性2.7%的跌幅。此外，受部分地區(qū)暴雨天氣、伏季休漁期等因素影響,淡水魚和水產(chǎn)品價(jià)格分別上漲4.3%和0.7%
畢業(yè)季需求帶動(dòng)房租價(jià)格上行，通信工具價(jià)格連續(xù)六個(gè)月下行:畢業(yè)季房屋租賃需求有所增加，6月房租價(jià)格上漲0.1%。6月通信工具環(huán)比下降0.2%(前值-0.7%），價(jià)格連續(xù)六個(gè)月下行，6月初部分地區(qū)消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼資金額度限制,部分商家為搶占補(bǔ)貼額度或存在降價(jià)促銷行為。交通工具環(huán)比下降0.4%(前值-0.4%），價(jià)格連續(xù)五個(gè)月下行。今年以來車企“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)行為有所加劇,7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)。其它項(xiàng)中，水電燃料、醫(yī)療保健價(jià)格環(huán)比均上漲0.1%;家用器具、家庭服務(wù)、交通工具使用和維修、通信郵遞服務(wù)以及教育服務(wù)價(jià)格基本持平;服裝、鞋類、中藥、西藥價(jià)格環(huán)比均下降0.1%。
核心價(jià)格同比小幅上行:6月份核心CPI環(huán)比繼續(xù)持平，同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。畢業(yè)季帶動(dòng)房租上漲疊加金飾品價(jià)格上行對(duì)核心CPI價(jià)格帶來支撐。年初以來金價(jià)持續(xù)上漲帶動(dòng)其他用品及服務(wù)項(xiàng)同比持續(xù)走高，2024年金銀珠寶類零售占社零比重為0.76%，2025年前5月占比進(jìn)一步上行至0.92%，6月上海黃金現(xiàn)貨同比上漲41.3%，黃金和鉑金等飾品支撐其他用品及服務(wù)項(xiàng)同比上漲8.1%。
PPI環(huán)比持平、同比降幅走闊:一方面，煤炭等能源需求季節(jié)性下行拖累黑色系價(jià)格;另一方面，部分消費(fèi)品制造業(yè)和裝備制造業(yè)需求增加帶動(dòng)有色金屬價(jià)格上行，對(duì)PPI環(huán)比帶來支撐。黑色方面，夏季高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目施工進(jìn)度，疊加鋼材、水泥等供給相對(duì)充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.8%，非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格下降1.4%，合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)。從高頻數(shù)據(jù)來看，6月份國(guó)內(nèi)電爐產(chǎn)能利用率、螺紋鋼產(chǎn)量等指標(biāo)均低于去年同期水平。此外，西北地區(qū)太陽能、風(fēng)力發(fā)電及西南地區(qū)水力發(fā)電增多，使整體發(fā)電成本有所降低，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格下降0.9%;同時(shí)電煤需求減少，電廠、港口存煤充足，煤炭加工價(jià)格下降5.5%，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降3.4%，上述3個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.15個(gè)百分點(diǎn)。有色方面，國(guó)內(nèi)促消費(fèi)和設(shè)備更新等政策繼續(xù)顯效，部分消費(fèi)品和裝備制造產(chǎn)品需求釋放，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比延續(xù)上漲，有色金屬礦采選業(yè)及冶煉上漲1.3%(前值0.8%)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲0.2%(前值-0.1%）。原油方面，國(guó)際原油價(jià)格上漲影響國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上行，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲2.6%(前值-5.6%)。
CPI低位運(yùn)行，PPI持續(xù)承壓:本月CPI同比連續(xù)下降4個(gè)月后轉(zhuǎn)漲，7月或受翹尾因素影響仍承壓。展望后市,一是豬價(jià)穩(wěn)中有降，食品價(jià)格整體穩(wěn)定。今年2-3月生豬價(jià)格開始步入下行通道，我們預(yù)判后期補(bǔ)欄會(huì)持續(xù)疲弱，今年豬價(jià)回落速度或偏慢。農(nóng)作物方面，7月4日聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織最新預(yù)測(cè)，全球谷物產(chǎn)量在2025/2026年度產(chǎn)量將創(chuàng)下新高，這極大地穩(wěn)定了糧食價(jià)格。二是供應(yīng)過剩與需求增長(zhǎng)乏力構(gòu)成主要挑戰(zhàn)，油價(jià)或承壓。供給端，7月5日歐佩克會(huì)議上討論8月份增產(chǎn)事宜，此外有消息透露“歐佩克+”將在8月3日舉行的下次會(huì)議上考慮9月再增加約54.8萬桶的日產(chǎn)量。需求端，IEA在6月月報(bào)預(yù)
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