>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：強非農(nóng)遇上“大而美”，美聯(lián)儲降息節(jié)奏會被打亂嗎？-250705
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點:
經(jīng)濟事件:美國“大而美”法案落地，引發(fā)赤字憂慮與市場爭議，美聯(lián)儲降息預期受強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)和就業(yè)修正影響邊際降溫;中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象,美方部分出口限制放松，商務部密集發(fā)聲彰顯合作意愿。
商品市場:(1）黃金:本周黃金震蕩收漲。前期中東局勢緩和致避險情緒回落，金價承壓。后因芝加哥商業(yè)活動指數(shù)走弱、降息預期強化，及“大而美”法案通過引發(fā)通脹和財政赤字擔憂，黃金避險與抗通脹屬性獲支撐。周四非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁令短期降息預期受挫，金價回落，但周度仍上漲。中長期看，全球央行購金、地緣風險、美聯(lián)儲政策調(diào)整空間等因素支撐黃金維持高位震蕩甚至沖高。(2）原油:本周原油震蕩偏弱，WTI美油下跌，ICE布油小幅上漲。中東緊張態(tài)勢緩和但風險猶存，OPEC+增產(chǎn)消息與庫存累增打壓油價。美越貿(mào)易協(xié)議推動布油反彈，但WTI受美聯(lián)儲降息預期延后影響走低。中長期看，供需錯配難緩解，全球制造業(yè)復蘇乏力，需求改善受限，OPEC+協(xié)調(diào)難度增加，油價料維持偏弱震蕩。
債券市場:(1）美債:本周美債收益率震蕩上行。周初經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱及特朗普施壓降息，推動收益率短暫下行。隨后JOLTs職位空缺反彈、美聯(lián)儲主席偏鷹言論及“大而美”法案通過，使降息預期降溫，風險溢價推動收益率上揚。周四非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期，進一步強化美聯(lián)儲暫不降息判斷，收益率全線走高。中長期看，美聯(lián)儲分歧與數(shù)據(jù)不確定性將使政策調(diào)整趨緩，財政赤字與關(guān)稅政策風險仍存，美債收益率預計維持高位震蕩。(2)中債:本周中債收益率震蕩下行。央行凈回籠但Shibor走低，流動性偏松支撐債市。PMI數(shù)據(jù)改善曾帶動收益率短線上行，但特朗普關(guān)稅政策影響下，海外不確定性升溫，避險需求增強，疊加國內(nèi)寬松預期，推動收益率回落。中長期看，美聯(lián)儲降息預期為我國政策騰挪空間,海外波動或關(guān)稅沖擊下,政策或加快寬松,中債收益率中樞難上行。
匯率市場:(1)美元指數(shù)∶本周美元指數(shù)震蕩下行。美聯(lián)儲獨立性受質(zhì)疑、中東局勢緩解，全球風險偏好升溫，美元周初承壓。雖周二就業(yè)數(shù)據(jù)強勁、降息預期降溫，但“大而美”法案引發(fā)通脹與財政赤字擔憂，美元反彈受限。美越貿(mào)易協(xié)議及ADP數(shù)據(jù)疲軟增強觀望情緒，美元窄幅震蕩，周四非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐下小幅回升，周線仍下跌。中長期看，美聯(lián)儲政策分歧與數(shù)據(jù)不確定性使寬松路徑謹慎，特朗普關(guān)稅政策及財政隱憂削弱美元支撐，全球去美元化趨勢下,美元難持續(xù)走強。(2）美元兌日元:本周美元兌日元震蕩下行。日本制造業(yè)信心、工業(yè)產(chǎn)出和PMI數(shù)據(jù)向好，經(jīng)濟復蘇支撐日元升值。美越貿(mào)易協(xié)議及美方對日壓力曾短暫削弱日元避險屬性，推動美元兌日元反彈，但美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元兌日元短線上漲。中長期看，全球經(jīng)濟不確定性及地緣風險常態(tài)化將激發(fā)避險需求，美日貨幣政策分化明顯，日元有望維持相對強勢。
權(quán)益市場:受益于非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期和大而美減稅政策刺激預期，投資者風險偏好上升，推動美股三大指數(shù)集體上漲。中國市場延續(xù)經(jīng)濟復蘇態(tài)勢及政策支持，A股溫和上漲。
風險提示:海外降息不確定風險;特朗普新政策不確定風險;地緣因素擾動風險;市場情緒不穩(wěn)定風險;國內(nèi)政策落地效果不及預期風險。
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