>> 銀河證券-全景東盟雙周報(2025年第5期)：”黃金簽證“助力制度型開放實踐-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊 |
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核心觀點
隨著美國“對等關稅”90天暫緩期進入最后倒計時（7月9日），東南亞地區(qū)超30%的平均加征稅率生效在即。區(qū)域內(nèi)國家正采取“多線并進”的應對方案：在貿(mào)易端加速“窗口期”出口沖刺，馬來西亞單月對美出口額增長超四成;在外交層面穩(wěn)步推進對華經(jīng)貿(mào)合作并密集開展對美游說與協(xié)商，爭取在暫緩期內(nèi)簽訂關稅協(xié)議，其中，越南已與美方達成“對等關稅”減半、對美“單邊開放”以及美國保留對轉口貿(mào)易強硬立場的協(xié)議;在宏觀政策領域加快出臺寬松政策措施，多維度構筑經(jīng)濟防波堤，全力對沖外部沖擊，確保區(qū)域經(jīng)濟行穩(wěn)致遠。
對外貿(mào)易：對等關稅引發(fā)東盟“搶出口”。東盟作為美國貿(mào)易主要順差經(jīng)濟體以及亞太產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵節(jié)點，對美“出口搶跑”成為近期區(qū)域貿(mào)易的主要特征。越南、泰國、馬來西亞出口增長最為顯著，在對等關稅預期效應下，3月出口分別實現(xiàn)48.3%、40.2%和36.86%的可觀增幅。計算機及電氣設備等成為最為活躍的貿(mào)易產(chǎn)品。值得注意的是，在東盟對美出口節(jié)奏加快的同時，自中國進口規(guī)模也大幅提升，可以推測東盟作為亞太區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈的加工制造中心，正在發(fā)揮貿(mào)易轉口承接的區(qū)域樞紐功能。
宏觀政策：剌激力度持續(xù)加碼，對美談判節(jié)奏加快。東盟國家展現(xiàn)出強勁的政策韌性與戰(zhàn)略主動性。其一，對內(nèi)延續(xù)寬松政策基調(diào)，卿激力度持續(xù)加碼。具體表現(xiàn)為，印尼發(fā)布15億美元經(jīng)濟刺激計劃、泰國通過千億泰銖刺激計劃、越南推出“傳統(tǒng)增長+創(chuàng)新突破”雙重戰(zhàn)略。其二，隨著美方設定的關稅豁免期限臨近，區(qū)域內(nèi)多國紛紛加快與美國的雙邊談判進程。越南與美方達成“對等關稅”減半、對美“單邊開放”以及美國保留對轉口貿(mào)易強硬立場的協(xié)議。此外,柬埔寨與美國推進自由貿(mào)易協(xié)定談判，馬來西亞稱對美關稅協(xié)商進展順利，雙方同意關稅豁免期結束前完成貿(mào)易談判。這些舉措體現(xiàn)出東盟在中美競爭格局下的靈活應對與出口保增長的務實考量。
資本市場:政局危機與地緣沖突推高風險溢價。區(qū)域內(nèi)政局危機與境外地緣政治沖突交織共振，導致東南亞資本市場加快調(diào)整。基于泰國-柬埔寨邊境沖突的“通話門”事件引發(fā)泰國國內(nèi)對執(zhí)政黨派的信任危機，泰國總理佩通被暫停行使總理職權，泰國政局再次陷入動蕩導致資本市場避險情緒高漲，泰股月內(nèi)跌超7%，年內(nèi)表現(xiàn)全球墊底。以伊沖突增加地緣政治風險，國際油價走強，鑒于風險敏感性高且對石油進口的依賴程度相對較高，柬埔寨比索持續(xù)貶值。菲律賓央行在6月的政策會議上將基準利率下調(diào)25個基點至5.25%以應對貶值壓力。
對華合作：“黃金簽證”助力制度型開放實踐。近期中國與東盟在制度和產(chǎn)業(yè)合作方面取得重要進展。一是“東盟簽證”舉措落地，配合雙方高層的互動交流,釋放制度型開放紅利，為區(qū)域經(jīng)貿(mào)和人文往來奠定基礎。二是人工智能、數(shù)字貿(mào)易、綠色能源等多元合作場景快速鋪開，中小企業(yè)與文化內(nèi)容產(chǎn)業(yè)同步受益。
風險提示
1.政策理解不到位的風險
2.國內(nèi)政策落實不及預期風險
3.國外政策落實不及預期風險
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