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★一周復(fù)盤：上證指數(shù)沖高至3555點(diǎn)
　　本周（07/07-07/11）以美元計(jì)價(jià)的全球股市收跌。MSCI全球指數(shù)跌0.34%，其中前沿市場(chǎng)（+2.11%）>新興市場(chǎng)（-0.20%）>發(fā)達(dá)市場(chǎng)（-0.36%）。韓國股市漲2.33%領(lǐng)跑全球，巴西股市跌6.31全球表現(xiàn)最差。中國權(quán)益資產(chǎn)分化，分市場(chǎng)看，A股>港股>中概股。A股滬深京三市日均成交額14964億元，環(huán)比上周（14417億元)縮量548億元。A股主要指數(shù)普漲，其中微盤股指數(shù)漲2.99%表現(xiàn)最好，北證50指數(shù)漲0.41%跑輸大盤。本周A股中信一級(jí)行業(yè)中共中共27個(gè)上漲（上周25個(gè)），3個(gè)下跌（上周5個(gè)）。領(lǐng)漲行業(yè)為綜合金融（+6.73%），跌幅最大的行業(yè)為汽車（-0.56%）。利率方面，本周10Y國債收益率上行，1Y上行，利差縮小。ETF資金流向方面，跟蹤滬深300指數(shù)的ETF份額本周減少25億份，跟蹤中證500的ETF份額減少0.1億份。跟蹤中證1000的ETF份額本周增加8億份。
　　★下周觀點(diǎn)：高估之下，關(guān)注政策落地情況
　　本周全球股市動(dòng)蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)走弱。但中國資產(chǎn)逆勢(shì)走強(qiáng)，尤其是A股資產(chǎn)普漲，其中低估明顯的創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最為出色。幾重因素推動(dòng)中國股市持續(xù)上漲：一是押注特朗普的關(guān)稅函最終仍會(huì)以TACO結(jié)束；二是“反內(nèi)卷”成為市場(chǎng)押注的解決物價(jià)低迷的手段；三是市場(chǎng)消息傳言中國或?qū)⒄匍_重磅會(huì)議刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)。我們不否認(rèn)上述敘事均有落地的可能。但萬得全A的PE已經(jīng)回升至20.2倍，超過2024/10/8的水平（彼時(shí)為19.55倍），為2021年9月之后最高值。且板塊上看，除白酒、農(nóng)林牧漁、交運(yùn)外幾乎不存在低估值的板塊。后續(xù)需要政策大力度落地才能算達(dá)到預(yù)期。高估帶來的風(fēng)險(xiǎn)需要注意。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美國對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇