>> 招商證券-2025年6月進出口數(shù)據(jù)點評：出口再搶跑-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,羅丹 |
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事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2025年7月14日公布的數(shù)據(jù)，按美元計價，6月出口3251.8億美元，同比增長5.8%；進口2104.1億美元，同比增加1.1%。貿(mào)易逆差為1147.7億美元，同比增長16%。
整體上看：進出口增速雙反彈，順差創(chuàng)新高。
6月出口增速收錄5.8%（前值4.8%），高于我們預(yù)期。從外部環(huán)境和高頻數(shù)據(jù)看，增速回升主要的核心驅(qū)動力是美國關(guān)稅豁免期結(jié)束前，企業(yè)加速對美出口的動力仍在，6月對美出口同比下降16.1%，降幅較5月（-34.5%）收窄18.4個百分點，創(chuàng)2024年以來最大單月改善幅度，對出口增速的拖累收窄2.7個百分點。
從出口商品結(jié)構(gòu)上看，1）高端制造與綠色產(chǎn)品主導(dǎo)增長。集成電路6月出口同比+24.22%（連續(xù)3個月增速超20%），拉動整體出口增長0.8個百分點，成為機電產(chǎn)品增長的核心引擎。國內(nèi)14nm以下先進制程產(chǎn)能釋放，滿足全球AI芯片、汽車電子需求。美國對華技術(shù)限制倒逼國產(chǎn)替代，中芯國際、長鑫存儲等企業(yè)海外份額提升。上半年集成電路出口額超900億美元，同比增18%，占全球集成電路貿(mào)易份額升至28%。船舶6月出口同比+23.6%，環(huán)比增長5%，高附加值船型主導(dǎo)。汽車6月出口金額同比+23.08%（前值+13.7%），增速繼續(xù)保持高位。新能源車強勢，量價雙升，新能源汽車出口20.5萬輛，同比激增1.4倍，占汽車出口總量34.6%。傳統(tǒng)燃料汽車出口量同比下降2.8%，價格戰(zhàn)加劇。2）勞動密集型產(chǎn)品增速持續(xù)低迷。家電出口同比-9%，智能空調(diào)、節(jié)能冰箱等高能效產(chǎn)品受東盟、拉美市場青睞，但對美出口增速拖累明顯。箱包出口負增長，同比下滑10.29%，或因美國新關(guān)稅導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)移至越南、孟加拉國。家具出口表現(xiàn)疲軟，同比為-9.7%，海外房地產(chǎn)低迷持續(xù)抑制需求。
從出口目的地上看，1）東盟：替代效應(yīng)強化但份額微降。對東盟出口同比增長16.82%，拉動整體出口增長2.73個百分點，增速居主要貿(mào)易伙伴之首。盡管增速領(lǐng)先，東盟占中國出口份額小幅降至17.89%（此前連續(xù)多月維持在18%以上），一方面或反映美國與越南達成新的關(guān)稅協(xié)議，6月末前后我國對越南的出口有所下行；另一方面或反映中國加速推進供應(yīng)鏈多元化布局，部分訂單分流至非洲、拉美等新興市場。2）歐盟：對中國的商品需求仍有韌性。對歐盟出口由5月的12%降至7.6%，拉動出口增長1.13個百分點。歐盟制造業(yè)PMI連續(xù)6個月持續(xù)邊際回升，企業(yè)原材料采購意愿較強，由于去年同期高基數(shù)影響，6月對歐盟出口增速邊際回落。具體來看，中國新能源車、光伏組件對歐出口放量，抵消了傳統(tǒng)消費品疲軟影響。不過，歐盟碳關(guān)稅（CBAM）7月試點實施，或壓制高碳產(chǎn)品（如鋼鐵）后續(xù)出口。3）美國：“搶出口”推高增速，或不可持續(xù)。對美出口增長-16.13%（5月出口增速為-34.52%），拖累出口2.39個百分點，但與5月相比明降幅明顯收窄。美國新關(guān)稅政策生效前，進口商5-6月集中囤貨現(xiàn)象仍然明顯。不過，隨著“搶出口”逐漸結(jié)束，7月起對美出口增速或回落，全年對美出口占中國總出口的份額可能跌破14%。4）其他區(qū)域：新興市場貢獻凸顯。對香港/拉美/非洲的出口增速均超15%，其中對非洲增長較高，基建項目帶動工程機械、電力設(shè)備出口。出口多元化戰(zhàn)略繼續(xù)分散歐美市場風險，“一帶一路”產(chǎn)能合作項目（如中亞產(chǎn)業(yè)園）推動中間品出口放量。
進口分析：量價背離現(xiàn)象收窄。6月進口同比+1.1%（美元計價），為2025年以來首次正增長。進口增速轉(zhuǎn)正，除了去年同期基數(shù)較低，主要因素或為國內(nèi)基建投資與設(shè)備更新需求釋放。大宗跌價拖累減弱，前5月鐵礦砂進口均價跌16.4%、原油跌10.6%，但6月價格環(huán)比回升，拖累效應(yīng)減弱。6月原油、金屬礦砂進口量增加，進口金額跌幅明顯收窄。
往后看，受7月美歐圣誕備貨前置和2024年同期高基數(shù)（出口6.93%）的雙重影響，出口增速或階段性下行，美國關(guān)稅政策疊加歐盟碳關(guān)稅（CBAM）可能繼續(xù)壓制Q3出口。不過東盟、非洲基建需求（如“一帶一路”項目）有望支撐出口增量。隨著內(nèi)需驅(qū)動修復(fù)進口，價格拖累效應(yīng)逐漸減小，下半年進口金額增速跌幅有望收窄，由于去年7月進口基數(shù)較高，今年7月進口增速或再次轉(zhuǎn)負。
風險提示：美國關(guān)稅政策不確定性較大
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