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我們認(rèn)為全球利率處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)變階段，全球受政策變動(dòng)影響，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展尋求突破。建議關(guān)注AI+以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定公司的投資機(jī)會(huì)。
　　全球央行謹(jǐn)慎寬松，觀(guān)望情緒濃厚。自2025年以來(lái)，歐洲央行持續(xù)降息。截至6月，歐洲央行利率已下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這已經(jīng)是連續(xù)的第八次降息，利率持續(xù)從2023年9月20日的最高點(diǎn)開(kāi)始回落。歐洲央行行長(zhǎng)表示寬松周期接近尾聲，歐元正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)變的階段。美國(guó)方面，于6月19日美聯(lián)儲(chǔ)宣布聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在4.25%-4.5%不變，這已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次決定維持利率不變，但是近期鮑威爾以及美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)官員的發(fā)言已經(jīng)逐漸透露出降息的積極信號(hào)，預(yù)計(jì)后續(xù)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｖ袊?guó)方面繼續(xù)執(zhí)行“逆周期、超常規(guī)、適度寬松”策略，并在5月下調(diào)了LPR，下半年仍有松動(dòng)空間?？傮w而言，全球貨幣政策已進(jìn)入寬松階段。
　　美國(guó)AI應(yīng)用公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，AI+逐步進(jìn)入收獲期。2025年美股上市公司Applovin、多鄰國(guó)等公司均取得亮眼成績(jī)，Saleforce表示其Agentforce已處理超過(guò)380000次對(duì)話(huà)，解決率高達(dá)84%，顯示出該工具的功能以及解決問(wèn)題的能力得到極大提升，并得到廣泛客戶(hù)的接受。除此之外，隨著我國(guó)DeepSeek模型的出現(xiàn)，低成本的部署大模型已成為可能，預(yù)計(jì)未來(lái)AI+方向的應(yīng)用將會(huì)保持快速發(fā)展的趨勢(shì)。
　　特斯拉FSD+機(jī)器人未來(lái)想象力巨大。大模型加持下，F(xiàn)SD泛化能力得到大幅提升，并具備了多模態(tài)的數(shù)據(jù)處理能力，6月22日，特斯拉robotaxi在美國(guó)得州奧斯汀市開(kāi)啟運(yùn)營(yíng)。機(jī)器人方面，馬斯克在去年6月13日的特斯拉股東大會(huì)上的表示，特斯拉將于2025年開(kāi)始“限量生產(chǎn)”O(jiān)ptimus，今年特斯拉目標(biāo)生產(chǎn)數(shù)千個(gè)在運(yùn)行的Optimus機(jī)器人。目前特斯拉機(jī)器人已具備在復(fù)雜地形行走的能力，并結(jié)合AI升級(jí)了更多接近人類(lèi)的靈活動(dòng)作。我們認(rèn)為，特斯拉Robotaxi與機(jī)器人均是基于FSD系統(tǒng)下的AI應(yīng)用，若是Robotaxi成功實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，其采集到的數(shù)據(jù)以及與世界的交互經(jīng)驗(yàn)等均有望持續(xù)改善FSD的完善程度，從而進(jìn)一步推進(jìn)人形機(jī)器人的發(fā)展。
　　中小盤(pán)估值修復(fù)初見(jiàn)成效，PE水平仍處于中低位。截至2025年6月19日，國(guó)證2000和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE-TTM分別是29.41倍/31.08倍。相較于去年的回落，兩者都處于歷史中高分位。在全球?qū)捤烧弑尘跋?，中小盤(pán)估值雖修復(fù)但整體仍不高于歷史均值，有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　建議關(guān)注標(biāo)的：建議關(guān)注alpha明顯的個(gè)股，藍(lán)曉科技、春風(fēng)動(dòng)力。關(guān)注受益于AI+相關(guān)的個(gè)股，五洲新春、捷順科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期、AI應(yīng)用落地進(jìn)展不及預(yù)期、AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期放緩