>> 招商證券-A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：偏大盤風(fēng)格為主，成長價值或相對均衡-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,田登位 |
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近十年7月市場風(fēng)格相對均衡，大盤風(fēng)格略占優(yōu)。央行季度例會提到“用好用足存量政策，加力實施增量政策”，關(guān)注7月政治局會議的表述變化。市場交易和增量資金層面，近期A股權(quán)重板塊上漲，市場風(fēng)險偏好整體回暖，增量資金有望繼續(xù)凈流入，融資、私募有望繼續(xù)活躍?；谝陨希覀冋J為7月偏大盤風(fēng)格為主，成長價值或相對均衡。
風(fēng)格展望：偏大盤風(fēng)格為主，成長價值或相對均衡。進入7月后，綜合業(yè)績披露期效應(yīng)、海外流動性環(huán)境變化、增量資金及風(fēng)格交易熱度，我們認為7月市場風(fēng)格可能整體偏大盤風(fēng)格為主，成長價值或相對均衡。具體來說，第一，從歷史來看，近十年7月市場風(fēng)格相對均衡，大盤風(fēng)格略占優(yōu)。第二，外部流動性方面，7月將公布的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期形成修正，對短期市場或有擾動。第三，央行季度例會提到“用好用足存量政策，加力實施增量政策”，關(guān)注7月政治局會議的表述變化。第四，市場交易和增量資金層面，近期在以伊沖突緩和后，A股權(quán)重板塊上漲，市場風(fēng)險偏好整體回暖?；谝陨希覀冋J為7月大盤風(fēng)格相對占優(yōu)，成長價值風(fēng)格或相對均衡。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)復(fù)盤：股票市場方面，全球股市普漲，美歐＞A股>港股。外匯方面，美元指數(shù)顯著走弱，歐元、英鎊兌美元大幅升值，人民幣匯率小幅升值。大宗商品方面，白銀價格大幅上漲，工業(yè)金屬價格普漲。工業(yè)金屬方面，美國與越南等國關(guān)稅談判進展好于市場預(yù)期，疊加銅等品類庫存處于較低水平，工業(yè)金屬價格顯著上漲。債市方面，中債國債利率同步下行，中美利差收窄。
流動性與資金供需：7月增量資金或有望溫和凈流入，融資資金有望延續(xù)凈流入。6月央行主動呵護流動性意愿較強，資金面整體寬松，7月資金面有望維持寬松。美國一季度GDP降幅高于市場預(yù)期，疊加美聯(lián)儲官員戴利釋放鴿派信號，市場對美聯(lián)儲7月降息預(yù)期有所升溫。6月股票市場可跟蹤資金凈流入，各類增量資金相對均衡。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模繼續(xù)擴大；市場震蕩上行，ETF凈贖回規(guī)模收窄；市場風(fēng)險偏好有所改善，融資資金凈流入規(guī)模擴大。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴大；IPO發(fā)行規(guī)模小幅回落，再融資規(guī)模持平前期，資金需求規(guī)模低位穩(wěn)定。展望2025年7月，二級市場可跟蹤資金有望繼續(xù)溫和凈流入，結(jié)構(gòu)上融資資金有望延續(xù)凈流入。
市場情緒與資金偏好：6月市場走勢維持了震蕩的趨勢，指數(shù)表現(xiàn)相對均衡，差距不大，市場風(fēng)險偏好有所回升。6月主要寬基指數(shù)成交額和換手率多數(shù)上升。目前來看，大盤成長、滬深300的估值和交易集中度處于歷史相對低位。從一級行業(yè)來看，6月的行業(yè)表現(xiàn)圍繞伊朗以色列沖突升級帶來的石油石化、貴金屬價格上漲；軍工軍貿(mào)預(yù)期升溫；全球算力需求確定性回升，海外芯片龍頭大漲帶動等思路展開，通信、有色、非銀、電子、軍工領(lǐng)漲。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊
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