>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：短期看好但估值壓力漸顯，低估板塊或需接力-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
1120KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
本周市場整體上漲。具體來看，萬得全A指數(shù)上漲約1.22%，上證50、滬深300、中證1000分別上漲約1.43%、1.65%、0.62%，國證成長上漲約1.51%，國證價值上漲約1.79%。
擇時方向上來看，當(dāng)前基本面信號變化不大，而流動性和情緒面持續(xù)向好且未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過熱情況，故短期繼續(xù)給出樂觀信號。然而，中長期來看，偏高的估值水平或?qū)㈤_始對市場形成壓力，前期低估板塊或需接力。
1）一方面，本周A股交易量能得到維持且Beta離散度不高，表明市場情緒向好且處于合理水平。具體來看，本周全市場日均成交額為1.44萬億，與上周的1.48萬億基本持平，當(dāng)前市場情緒整體向好。此外，Beta離散度作為衡量市場局部過熱風(fēng)險的指標(biāo)，6月值處于過去5年40.68%的分位數(shù)水平，表明當(dāng)前市場不存在局部過熱風(fēng)險。
2）當(dāng)前A股整體估值水平并不低，市場繼續(xù)上漲或需低估板塊接力。以當(dāng)前估值水平仍相對偏低的大盤風(fēng)格為例，機構(gòu)持倉占比是極為有效的中長期同步指標(biāo)。自去年下半年以來，雖然各路資金不斷流入A股市場，但機構(gòu)持倉占比卻持續(xù)下降，一定程度上導(dǎo)致大盤風(fēng)格整體表現(xiàn)相對較弱。而當(dāng)前A股整體估值已經(jīng)不低，如果要維持當(dāng)前上漲趨勢，路徑一為前期強勢風(fēng)格繼續(xù)上漲，但這會進(jìn)一步惡化市場結(jié)構(gòu)；路徑二為機構(gòu)資金向其偏好風(fēng)格注入流動性，提升機構(gòu)持倉占比，前期弱勢板塊逐步回升。整體上看，路徑二實現(xiàn)的可能性并不低，原因是當(dāng)前A股正逐步得到中長期資金的青睞，機構(gòu)持倉占比具有逐步回升甚至長期中樞提升的可能，有望帶動估值仍具有性價比的大盤等板塊形成補漲行情，進(jìn)而帶動市場進(jìn)一步上漲，形成正向循環(huán)。
2.市場最新觀點
對中長期投資者來講，當(dāng)前市場估值水平偏高，中長期配置性價比已較前期回落。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為99.31%和93.93%，滾動5年分位數(shù)分別為91.81%和71.30%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為70.76%和54.48%，滾動5年分位數(shù)分別為50.62%和37.72%。
短期擇時：本周短期量化擇時信號維持樂觀。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面和估值面轉(zhuǎn)向中性，情緒面和流動性維持樂觀。
風(fēng)格輪動：本周末成長價值輪動模型建議超配價值，小盤大盤輪動模型建議均衡配置，四風(fēng)格輪動模型推薦配置比例為小盤成長12.5%、小盤價值37.5%、大盤成長12.5%、大盤價值37.5%。
風(fēng)險提示：擇時和風(fēng)格輪動模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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