>> 招商證券-2025年4月美國(guó)行業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)Q2或進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,王濼賓 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2025年7月1日，BEA發(fā)布2025年4月美國(guó)分行業(yè)庫(kù)存和銷售數(shù)據(jù)。4月美國(guó)庫(kù)存總額同比3.37%，前值3.43%；4月銷售總額同比3.74%，前值4.04%。4月數(shù)據(jù)顯示美國(guó)庫(kù)存周期初步向主動(dòng)去庫(kù)切換。美國(guó)本應(yīng)于去年底到今年初進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段，但美國(guó)關(guān)稅預(yù)期推動(dòng)“搶進(jìn)口”，且工業(yè)品（上游為主）和消費(fèi)品（汽車除外）搶進(jìn)口明顯超出季節(jié)性、或透支未來(lái)需求。往后看，盡管關(guān)稅因素仍有不確定性，但補(bǔ)庫(kù)透支下美國(guó)庫(kù)存周期或于Q2向主動(dòng)去庫(kù)存靠攏。
總體庫(kù)存周期：4月已現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)苗頭。4月美國(guó)庫(kù)存總額同比3.37%，前值3.43%；4月銷售總額同比3.74%，前值4.04%。4月數(shù)據(jù)顯示美國(guó)庫(kù)存周期初步向主動(dòng)去庫(kù)切換。美國(guó)本應(yīng)于去年底到今年初進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段，但美國(guó)關(guān)稅預(yù)期推動(dòng)“搶進(jìn)口”，且工業(yè)品（上游為主）和消費(fèi)品（汽車除外）搶進(jìn)口明顯超出季節(jié)性、或透支未來(lái)需求。往后看，盡管關(guān)稅因素仍有不確定性，但補(bǔ)庫(kù)透支下美國(guó)庫(kù)存周期或于Q2向主動(dòng)去庫(kù)存靠攏。
美國(guó)行業(yè)庫(kù)存周期：上游率先進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)，下游或即將進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)。4月14個(gè)大類行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，分別是上游的建筑材料，金屬和采礦，中游的紙類與林業(yè)產(chǎn)品，電氣設(shè)備家電及組件，運(yùn)輸，下游的家庭耐用消費(fèi)品，紡織品、服裝與奢侈品，食品、飲料與煙草，日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售，技術(shù)硬件與設(shè)備。從庫(kù)存同比歷史分位數(shù)看，4月總體庫(kù)存同比歷史分位數(shù)39.2%，化學(xué)制品（85.7%），建筑材料（83.2%），技術(shù)硬件與設(shè)備（68.6%），金屬和采礦（57.7%），紙類與林業(yè)產(chǎn)品（49.2%）5個(gè)行業(yè)庫(kù)存同比歷史分位數(shù)較高。
上游：石油和化工或處于主動(dòng)去庫(kù)，建材和金屬庫(kù)存水位較高、后續(xù)大概率向主動(dòng)去庫(kù)切換。
1）石油、天然氣與消費(fèi)用燃料：23年7月-24年5月處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，24年6月進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)，截至25年4月處于主動(dòng)去庫(kù)。
2）化學(xué)制品：24年8月-25年3月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，25年4月或進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)。
3）建筑材料：24年2-9月處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，24年10月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
4）金屬和采礦：24年2月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
中游：紙類與林業(yè)產(chǎn)品、電氣設(shè)備家電及組件、運(yùn)輸或處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，機(jī)械制造或已進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
1）紙類與林業(yè)產(chǎn)品：23年12月-25年1月處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，25年2月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
2）電氣設(shè)備家電及組件：24年7月-11月處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，24年12月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
3）機(jī)械制造：23年12月-25年2月處于被動(dòng)去庫(kù)，25年3-4月或進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
4）運(yùn)輸：24年6月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
下游：“搶進(jìn)口”需求拉長(zhǎng)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期。
1）汽車與汽車零部件：24年4月-11月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，24年12月進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)，截至25年4月處于主動(dòng)去庫(kù)。
2）家庭耐用消費(fèi)品：24年8月或進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
3）紡織品、服裝與奢侈品：24年7月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
4）食品、飲料與煙草：24年7月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
5）日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售：24年7月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
6）技術(shù)硬件與設(shè)備：24年4月進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，截至25年4月處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及政策超預(yù)期。
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