>> 招商證券-A股2025年7月觀點及配置建議：突破在望，進攻為主-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 4480KB |
| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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此報告為加密報告 |
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展望7月，市場可能會呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀等進攻性板塊占優(yōu)的格局。資金面上，財政指數(shù)的發(fā)力和消費的韌性，使得二季度總需求增速進一步邊際改善，使得即將到來的中報業(yè)績期，在科技、消費、中游制造領(lǐng)域均存在業(yè)績邊際改善的可能，半年報披露窗口期成為A股有利的上行動力。從資金面看，目前利率仍處于較低水平，資產(chǎn)荒趨勢依然存在，上半年市場賺錢效應(yīng)的積累為指數(shù)后續(xù)突破上行、觸發(fā)關(guān)鍵正反饋效應(yīng)創(chuàng)造了有利條件。風(fēng)格方面，從當(dāng)前景氣趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢來看，7月科技風(fēng)格占優(yōu)的可能性較大。
大勢研判和核心邏輯：展望7月，市場可能會呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀等進攻性板塊占優(yōu)的格局。從基本面的角度來看，財政指數(shù)的發(fā)力和消費的韌性，使得二季度總需求增速進一步邊際改善，使得即將到來的中報業(yè)績期，在科技、消費、中游制造領(lǐng)域均存在業(yè)績邊際改善的可能，半年報披露窗口期成為A股有利的上行動力。盡管高頻數(shù)據(jù)顯示出口下半年承壓，但是預(yù)計在積極財政政策的支持下，預(yù)計下半年總需求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退或顯著下行的可能性較低。在流動性和增量資金方面，目前利率仍處于較低水平，資產(chǎn)荒趨勢依然存在。上半年，無論是基金凈值還是個股的漲幅中位數(shù)均達到正5%左右，進一步積累了今年的賺錢效應(yīng)，這為指數(shù)后續(xù)突破上行、觸發(fā)關(guān)鍵正反饋效應(yīng)創(chuàng)造了有利條件，類似現(xiàn)象在2020年也出現(xiàn)過，我們稱之為牛市階段II。風(fēng)格方面，從當(dāng)前景氣趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢來看，7月科技風(fēng)格占優(yōu)的可能性較大。
風(fēng)格與行業(yè)配置思路：風(fēng)格方面，7月市場風(fēng)格可能整體偏大盤風(fēng)格為主，成長價值或相對均衡。具體來說，第一，從歷史來看，近十年7月市場風(fēng)格相對均衡，大盤風(fēng)格略占優(yōu)。第二，外部流動性方面，7月將公布的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期形成修正，對短期市場或有擾動。第三，央行季度例會提到“用好用足存量政策，加力實施增量政策”，關(guān)注7月政治局會議的表述變化。第四，市場交易和增量資金層面，近期在以伊沖突緩和后，A股權(quán)重板塊上漲，市場風(fēng)險偏好整體回暖。行業(yè)選擇層面，展望7月份，中旬會迎來上市公司業(yè)績預(yù)告披露高峰，超預(yù)期和悲觀業(yè)績預(yù)期落地都是下一個階段A股的重點布局方向。我們參考工業(yè)企業(yè)盈利、庫存階段、行業(yè)景氣度等多個維度判斷業(yè)績修復(fù)的領(lǐng)域。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關(guān)注電子（半導(dǎo)體）、機械（自動化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學(xué)制藥）、國防軍工、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬）、計算機等。賽道選擇層面，7月重點關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：固態(tài)電池、國產(chǎn)算力、非銀金融、國防軍工、創(chuàng)新藥。
流動性與資金供需：7月增量資金或有望溫和凈流入，融資資金有望延續(xù)凈流入。6月央行主動呵護流動性意愿較強，資金面整體寬松，7月資金面有望維持寬松。美國一季度GDP降幅高于市場預(yù)期，疊加美聯(lián)儲官員戴利釋放鴿派信號，市場對美聯(lián)儲7月降息預(yù)期有所升溫。6月股票市場可跟蹤資金凈流入，各類增量資金相對均衡。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模繼續(xù)擴大；市場震蕩上行，ETF凈贖回規(guī)模收窄；市場風(fēng)險偏好有所改善，融資資金凈流入規(guī)模擴大。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴大；IPO發(fā)行規(guī)模小幅回落，再融資規(guī)模持平前期，資金需求規(guī)模低位穩(wěn)定。展望2025年7月，二級市場可跟蹤資金有望繼續(xù)溫和凈流入，結(jié)構(gòu)上融資資金有望延續(xù)凈流入。
中觀景氣和行業(yè)推薦：關(guān)注中報業(yè)績預(yù)計改善或持續(xù)較高增速領(lǐng)域。盈利方面，5月工業(yè)企業(yè)盈利同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要受內(nèi)外需求不足、價格拖累等因素影響。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利、行業(yè)所處庫存周期位置以及高頻景氣指標(biāo)，預(yù)計中報業(yè)績有望延續(xù)較高增速或改善的領(lǐng)域主要集中在：1)TMT領(lǐng)域，半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、消費電子、運營商、軟件等；2）中游制造領(lǐng)域，部分領(lǐng)域景氣度有所回暖，中報盈利或有改善，如汽車、光伏、自動化設(shè)備等；3）消費服務(wù)領(lǐng)域，如飲料乳品、農(nóng)副產(chǎn)品、家電、家具、飾品、美容護理等零售領(lǐng)域盈利有望持續(xù)改善；此外貴金屬、燃氣、電力、農(nóng)化制品、氟化工等領(lǐng)域需求穩(wěn)健增長或回暖，疊加供給剛性或受限，中報業(yè)績有望邊際改善。景氣方面，6月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在資源品、部分消費服務(wù)和信息技術(shù)領(lǐng)域。其中資源品板塊原油、多數(shù)工業(yè)金屬價格上漲，中游制造領(lǐng)域工程機械銷售放緩，消費服務(wù)板塊空冰洗彩零售額四周滾動均值同比增幅收窄，金融地產(chǎn)中商品房銷售累計同比降幅擴大，公用事業(yè)燃氣價格上行。綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，7月份行業(yè)配置方面重點圍繞中報業(yè)績預(yù)期增速較高或者有所改善的領(lǐng)域布局，行業(yè)推薦重點關(guān)注：電子（半導(dǎo)體）、機械（自動化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學(xué)制藥）、國防軍工、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬）、計算機等。
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