>> 招商證券-六月金融數(shù)據(jù)預(yù)測：社融或同比多增-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
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此報告為加密報告 |
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六月，預(yù)計人民幣貸款新增2萬億，貸款增速約7%
1）居民貸款新增預(yù)計約3800億。中長期貸款方面，根據(jù)克爾瑞發(fā)布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，六月國內(nèi)銷售熱度持續(xù)回落，50家房企銷售額當月同比下滑27%，較前值下降13個百分點。二手房方面，百大重點城市二手房價格環(huán)比下跌0.47%，銷量季節(jié)性回落。其中，上海因上年同期高基數(shù)，銷售同比下滑。綜合過去三年貸款投放情況（上年同期約3200億，過去三年同期平均約4000億），預(yù)計當月居民中長期貸款新增2000億元。短期貸款方面，六月乘用車批發(fā)合計32.6萬輛，零售合計27.1萬輛，二者較五月分別下滑12.4%、12.3%。綜合過去三年貸款投放情況（去年同期約2500億，過去三年同期平均新增約3900億），預(yù)計當月居民短期貸款新增1800億左右。合并來看，預(yù)計六月居民新增人民幣貸款約3800億上下（上年同期為5700億，過去三年同期平均7940億）。
2）企業(yè)信貸新增預(yù)計約1.85萬億。六月，制造業(yè)PMI報49.7%，環(huán)比提高0.2個百分點。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)供求同步改善：新訂單反彈回榮枯線上方，新出口訂單指數(shù)環(huán)比改善0.2個百分點至47.7%，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比改善0.3個百分點至51%。在訂單指數(shù)的帶動下，建筑業(yè)PMI持續(xù)提升。BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比回升0.03個百分點，至49.12%，反映銀行信貸供給可能在監(jiān)管要求下改善，但企業(yè)融資需求薄弱仍是核心矛盾。預(yù)計，當月剔除票據(jù)融資后的企業(yè)貸款新增1.85萬億（去年同期約1.64萬億，過去三年同期平均新增約2萬億）。
票據(jù)方面，票據(jù)融資將季節(jié)性回落。六月，票據(jù)利率呈現(xiàn)“月初低開略漲，中下旬觸底回升，月末大幅沖高”的走勢，3M與6M國股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)月均利率分別較上月變化11pct、0.03pct。票據(jù)承兌3.47萬億（同比1.6%），貼現(xiàn)2.81萬億（同比-1.8%）。預(yù)計票據(jù)融資總規(guī)模約在-500億上下（上年同期約-390億，過去三年同期平均約-140億）。
綜合非銀金融貸款，預(yù)計當月新增人民幣貸款約2萬億左右（上年同期約2.13萬億，過去三年同期平均2.67萬億），增速7%。
六月，預(yù)計社融新增3.5萬億左右，增速8.75%
六月，預(yù)計社融新增3.5萬億（上年同期新增3.3億，過去三年同期平均4.2萬億），增速8.75%。分項來看：
1）社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計新增1.5萬億左右（上年同期新增約2.2萬億，過去三年同期平均2.8萬億）。
2）據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當月政府債凈融資約1.4萬億（上年同期約7000億）。其中，國債凈融資約7060億（上年同期約4776億），地方債凈融資約7030億（上年同期約2300億）。
3）企業(yè)直接融資約8300億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約2750億（上年同期約1680億）。其中，產(chǎn)業(yè)債凈融資2935億元（上年同期約1596億），城投債凈融資約-689億元（上年同期約22億）。企業(yè)IPO/增發(fā)等募集資金約5530億（上年同期約125億）。
4） “非標”融資新增約-1500億左右（上年同期約-1300億）。
預(yù)計M2新增2.75萬億，同比增長約7.7%
根據(jù)M2派生途徑，預(yù)計M2新增2.75萬億，同比增長7.7%。其中，實體經(jīng)濟信貸派生約1.5萬億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷+存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券），財政凈投放派生約1.5萬億，其它因素（銀行自營購買企業(yè)債、央行外匯占款等）合計派生約-2500億上下。
M1或延續(xù)回升態(tài)勢。按新口徑計算，六月M1預(yù)計同比增長2.5%，較上月回升0.2個百分點。
風險提示：海外宏觀風險超預(yù)期，政策力度超預(yù)期
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