>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 2418KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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大豆/粕類
【重要資訊】
周一美豆小幅下跌，美豆優(yōu)良率增加4%達70%，處同比較好水平，北美天氣較好及貿(mào)易戰(zhàn)可能波及出口繼續(xù)施壓美豆，不過美豆估值略低，且近期舊作銷售較好及生物柴油政策支撐需求，整體維持區(qū)間震蕩趨勢。周一國內(nèi)豆粕期貨小幅上漲，交易后期買船不足，現(xiàn)貨穩(wěn)定，華東報2820元/噸，油廠豆粕成交尚可，提貨仍較好。據(jù)MYSTEEL統(tǒng)計上周國內(nèi)壓榨大豆229.54萬噸，本周預計壓榨238.03萬噸，上周油廠豆粕庫存88.62（+6.4）萬噸，去年同期為121.93萬噸，港口大豆庫存823.1（+34.3）萬噸，去年同期為721.37萬噸。
美豆產(chǎn)區(qū)未來兩周降雨偏好，覆蓋大部分產(chǎn)區(qū)，天氣有利。巴西方面，升貼水近期穩(wěn)中小漲，中美大豆關稅仍未解除等支撐當?shù)厣N水，對沖美豆跌幅。總體來看，大豆進口成本暫穩(wěn)為主，但也需要注意貿(mào)易戰(zhàn)若緩和或宏觀影響帶來的超預期下跌。
【交易策略】
外盤大豆進口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西單獨供應影響震蕩運行，但總體大豆或蛋白供應仍過剩。國內(nèi)豆粕市場則處于低估值、短期高供應、下游提貨積極、飼企庫存天數(shù)中性偏高但9-1月大豆采購因中美關稅存在成本支撐局面。因此豆粕市場多空交織，建議在豆粕成本區(qū)間低位逢低試多，高位關注榨利、供應壓力，等待中美關稅進展及供應端新的驅(qū)動為主。
油脂
【重要資訊】
1、高頻出口數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月前10日棕櫚油出口量預計增加5.31%-12%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年7月1-10日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加35.43%，出油率減少0.02%，產(chǎn)量增加35.28%。
2、印度溶液萃取協(xié)會（SEA）公布的數(shù)據(jù)顯示，印度6月棕櫚油進口量環(huán)比激增60%至955683噸，豆油進口量下降9.8%至359504噸，葵花籽油進口量增長17.8%至216141噸。印度6月植物油進口總量為1549825噸，較5月的1187068噸增長30.6%。
3、據(jù)MYSTEEL統(tǒng)計上周國內(nèi)三大油脂總庫存為229.8（+4）萬噸，去年同期196.53萬噸，庫存增加主要原因是棕櫚油、豆油季節(jié)性累庫，同比偏高緣于菜油庫存較高且去庫較慢。
周一國內(nèi)棕櫚油震蕩為主，需求國補庫支撐棕櫚油價格，菜油相對偏弱，近期中加、中澳外交接觸施壓菜油，且外盤菜籽有所回落?？傮w來看EPA政策利多提升年度油脂運行中樞，但東南亞棕櫚油產(chǎn)量同比恢復較多，油脂利空仍存。國內(nèi)現(xiàn)貨基差低位穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差09+50（0）元/噸，江蘇一級豆油基差09+200（0）元/噸，華東菜油基差09+130（0）元/噸。
【交易策略】
美國生物柴油政策草案超預期支撐油脂中樞，7-9月若需求國維持正常進口且棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量維持中性水平，產(chǎn)地或維持庫存穩(wěn)定，四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預期。不過目前估值相對較高，上方空間受到年度級別增產(chǎn)預期、棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量偏高、RVO規(guī)則仍未定稿等因素抑制，震蕩看待。
白糖
【重點資訊】
周一鄭州白糖期貨價格震蕩，鄭糖9月合約收盤價報5817元/噸，較前一交易日上漲7元/噸，或0.12%。現(xiàn)貨方面，廣西制糖集團報價6040-6100元/噸，報價較上個交易日持平；云南制糖集團報價5810-5850元/噸，報價較上個交易日持平；加工糖廠主流報價區(qū)間6180-6280元/噸，報價較上個交易日持平；廣西現(xiàn)貨-鄭糖主力合約（sr2509）基差223元/噸。
消息方面，據(jù)巴西航運機構Williams發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為90艘，此前一周為80艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為368.55萬噸，此前一周為320.59萬噸。
【交易策略】
國內(nèi)正處于近5年以來最佳的進口利潤窗口期，下半年的進口供應壓力可能增大。從理論上而言，目前國內(nèi)產(chǎn)銷情況仍舊不錯，且預期下半年進口放量的前提下，近月合約月差應該走正套，遠月合約月差應該走反套，但實際行情走勢則相反，使得鄭糖9月合約的估值相較于其他合約偏高。假設在外盤價格不出現(xiàn)較大幅度反彈的前提下，后市鄭糖價格延續(xù)跌勢的概率偏大。
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