>> 財通證券-信用｜2025年評級有何變動？-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉金金,孫彬彬,孟萬林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
截至2025年7月12日，2025年信用主體共計調(diào)高評級63次，調(diào)低評級56次，其中，剔除轉(zhuǎn)債主體后，分別調(diào)高評級63次、調(diào)低評級7次，為上一年度同期的123.53%和41.18%，相對而言上調(diào)增多、下調(diào)減少。
城投主體評級調(diào)整的原因有哪些？
截至2025年7月12日，城投債評級調(diào)整以上調(diào)為主，隨著“一攬子化債政策”和大規(guī)模債務(wù)置換的推進，城投債的安全性日益增強。城投評級提升的原因主要包括：①城投平臺所在區(qū)域經(jīng)濟實力增強；②區(qū)域地位重要，業(yè)務(wù)專營性強，經(jīng)營范圍擴張；③政府支持增強，一方面是資源注入，二是財政補貼。下調(diào)的原因包括：①經(jīng)營范圍縮小，區(qū)域重要性下降；②經(jīng)營指標持續(xù)惡化，償債能力不足；③或有風險加大，諸如負面輿情、被執(zhí)行、擔保代償?shù)取?br> 非金產(chǎn)業(yè)債主體評級調(diào)整的原因有哪些？
非金產(chǎn)業(yè)債的評級調(diào)整相對較多，剔除轉(zhuǎn)債主體后，以評級上調(diào)為主。我們關(guān)注非轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)主體評級變化原因，主要為以下幾點：①股東實力強勁，能夠在資本、業(yè)務(wù)、融資等方面提供有力的支持；②經(jīng)營優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢明顯向好，或擁有壟斷性資源；③財務(wù)指標表現(xiàn)良好，盈利能力增強；④融資渠道暢通，杠桿水平下降，債務(wù)安全性增強。而評級下調(diào)則主要是因為經(jīng)營能力減弱、資產(chǎn)質(zhì)量下滑、財務(wù)指標惡化，同時伴隨著行政處罰、關(guān)注類貸款等外部輿情。
金融債主體評級調(diào)整的原因有哪些？
截至2025年7月12日，除了中航產(chǎn)融和榆次農(nóng)商行之外，其余金融債評級調(diào)整均為上調(diào)。金融主體評級上調(diào)的原因主要分為以下幾點：①區(qū)域環(huán)境良好；②股東實力雄厚，能夠得到強有力的支持；③資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，資本實力增強；④經(jīng)營情況持續(xù)向好，競爭優(yōu)勢明顯；⑤外部融資渠道暢通。評級下調(diào)的主要原因則為受到風險事件的影響和經(jīng)營面臨不確定。
整體來看，城投評級更加關(guān)注于區(qū)域整體實力以及政府政策的支持情況，產(chǎn)業(yè)債主體評級調(diào)整的原因則多為自身的經(jīng)營能力和財務(wù)狀況，尤其是對于債務(wù)的償付能力。同時相較于非金產(chǎn)業(yè)債，中小金融債主體的展業(yè)與當?shù)丨h(huán)境的聯(lián)系更為緊密，所以當?shù)赝獠凯h(huán)境的變化也是其評級調(diào)整的重要原因之一。
展望后市，對城投而言，在傳統(tǒng)基建類主營業(yè)務(wù)具備區(qū)域?qū)I性的基礎(chǔ)之上，未來高信用評級可能更傾向于業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，收入規(guī)模持續(xù)增長，并具有一定產(chǎn)業(yè)屬性的城投公司，這也符合今年以來監(jiān)管部門鼓勵推動城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的導向。產(chǎn)業(yè)主體方面，我們?nèi)孕璩掷m(xù)關(guān)注企業(yè)自身的基本面業(yè)績與經(jīng)營實力，此外，高信用評級可能傾向于主要產(chǎn)業(yè)投資項目符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和政策導向，對區(qū)域核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義的公司。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期，信用風險事件發(fā)展超預(yù)期
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