>> 西部證券-6月金融數(shù)據(jù)點評：貨幣擴張仍靠財政-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏 |
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此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
貸款增速有所企穩(wěn)。6月新增貸款2.24萬億元，高于去年同期2.13萬億元（圖表1）；存量貸款同比增長7.1%，增速持平于上月（圖表2）。住戶貸款增加5976億元，同比增速持平于3%（圖表3）；企事業(yè)貸款增加1.77萬億元，同比增速持平于8.9%（圖表4）?？傮w上看，信貸需求出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
社融增速繼續(xù)回升，仍受益于政府融資增長。6月新增社會融資總量4.2萬億元，明顯高于去年同期3.3萬億元；存量社會融資總量同比增長8.9%，較5月增速8.7%加快（圖表5）。6月新增社融主要來自人民幣貸款和政府債券凈融資（圖表6）。過去幾個月，政府債券凈融資維持較高水平（圖表7）；上半年政府債券凈融資累計7.66萬億元，明顯遠高于往年同期水平（圖表8）。
M2和M1增速雙雙回升。6月份，M2同比增長8.3%，較5月增速7.9%回升（圖表9）。M1同比增長4.6%，較5月增速2.3%明顯回升（圖表10）。今年以來，政府融資增長對社融和貨幣增速回升貢獻較大，貨幣增長依賴于財政擴張。
財政存款大幅增長。6月份，財政存款同比增長23.9%，增速進一步加快（圖表11）。今年上半年財政存款新增1.25萬億元，明顯高去過去兩年（圖表12）。
下半年財政仍有較大空間，貨幣政策最多降息一次。今年以來，政府融資增長較快，推動社融貨幣增速回升。今年財政狀況好于去年同期，財政存款同比大幅增長。下半年財政政策仍有較大空間，我們預(yù)計今年可能不會向去年那樣追加財政預(yù)算赤字，下半年貨幣政策預(yù)計最多降息一次。
風(fēng)險提示：貿(mào)易談判存在不確定性，房地產(chǎn)市場下滑，國內(nèi)政策應(yīng)對滯后。
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