>> 國信證券-進出口數(shù)據(jù)快評：結(jié)構(gòu)性支撐下出口韌性超預(yù)期-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
7月14日，海關(guān)總署發(fā)布進出口數(shù)據(jù)。我國6月出口（以美元計價，后同）同比增長5.8%，進口增長1.1%，貿(mào)易順差1147.7億美元。上半年我國出口同比增長5.9%，進口下降3.9%，貿(mào)易順差5859.6億美元。
評論：
出口韌性顯現(xiàn)，增速持續(xù)修復(fù)
2025年6月出口增速當月同比達到+5.8%，較5月的+4.8%提升了1個百分點，同時也顯著超過一致預(yù)期+3.2%的水平。上半年出口同比達到+5.9%，在全球關(guān)稅摩擦持續(xù)升級的背景下，上半年出口韌性持續(xù)顯現(xiàn)，外需整體好于預(yù)期。
6月出口動能強勁，與出口新訂單PMI連續(xù)兩個月回升相吻合。出口目的地顯著轉(zhuǎn)向東盟和印度，新興市場出口大幅增長，成為拉動整體出口回升的重要力量。盡管全球制造業(yè)出現(xiàn)一定回暖跡象，但其強度與持續(xù)性仍有待觀察，出口前景仍面臨諸多不確定性。一方面，隨著美國關(guān)稅豁免期臨近，以及新一輪“對等關(guān)稅”措施和歐盟反補貼調(diào)查推進，外部政策風險顯著上升；疊加前期“搶出口”行為的逐步消退，可能削弱未來出口的高增長動能。下半年政策支持發(fā)力市場多元化推進，出口有望保持一定韌性。
出口商品結(jié)構(gòu)和國別看，汽車增速回升，對東盟、印度等出口支撐整體表現(xiàn)
商品結(jié)構(gòu)方面，6月出口中集成電路（+18.9%）、船舶（+18.6%）、汽車（+8.2%）等產(chǎn)品累計同比增速繼續(xù)保持較高水平，其中汽車出口增速較上月回升2.9個百分點，表現(xiàn)突出。部分商品如鋁、稀土、農(nóng)產(chǎn)品等則出現(xiàn)不同程度下行。從國別結(jié)構(gòu)看，6月對主要市場出口增速分化。對東盟（+13.0%）、印度（+14.1%）、歐盟（+6.6%）和日本（+4.8%）等市場出口同比繼續(xù)增長。對美國（-10.9%）、俄羅斯（-8.4%）、巴西（-3.2%）出口同比增速有所回落，出口仍面臨一定壓力
進口看，6月單月同比轉(zhuǎn)正，內(nèi)需修復(fù)跡象初現(xiàn)，但基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固
6月進口金額同比由上月的-3.4%回升至+1.1%，為年內(nèi)首次由負轉(zhuǎn)正，邊際改善明顯，好于一致預(yù)期，表明內(nèi)需修復(fù)正逐步展開。從趨勢看，3月以來進口同比持續(xù)收窄。從結(jié)構(gòu)上看，銅礦砂（+14.2%）、集成電路（+7.0%）、機床（+0.7%）等中間品進口增速繼續(xù)回升。內(nèi)需修復(fù)節(jié)奏溫和，結(jié)構(gòu)性分化明顯，后續(xù)仍需政策支持配合拉動。
總結(jié)看，上半年出口修復(fù)延續(xù)，下半年壓力與博弈并存
總結(jié)來看，6月延續(xù)先前修復(fù)動能，東盟、印度等新興市場貢獻突出，汽車、船舶、集成電路等高附加值產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。上半年出口整體仍跑贏預(yù)期，結(jié)構(gòu)性支撐正在形成。未來看，下半年出口走勢將面臨“政策不確定性”與“需求透支”雙重壓力。美國“對等關(guān)稅”8月豁免臨近到期、232調(diào)查落地，關(guān)稅壓力或密集釋放，沖擊中美貿(mào)易敏感品類；同時，上半年“搶出口”效應(yīng)將逐步消退，三季度起出口增速或顯著回落，四季度不排除出現(xiàn)單月負增長。
風險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑
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