>> 國信證券-通脹數(shù)據(jù)快評：CPI同比轉(zhuǎn)正-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
340KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
7月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國6月PPI同比-3.6%，預(yù)期-3.2%，前值-3.3%。中國6月CPI同比0.1%，預(yù)期0%，前值-0.1%，環(huán)比-0.1%，預(yù)期0%，前值-0.2%。
評論：
CPI同比轉(zhuǎn)正
6月CPI當(dāng)月同比+0.1%，較上月-0.1%的水平有所回升，這也是CPI自2025年1月以來首次轉(zhuǎn)正。CPI環(huán)比-0.1%，較上月-0.2%降幅有所收窄。從季節(jié)性看，6月CPI環(huán)比-0.1%，略好于過去5年季節(jié)性表現(xiàn)（過去5年環(huán)比平均為-0.2%）但仍然遜于一致預(yù)期0%的水平。6月核心CPI當(dāng)月同比+0.7%，較上月+0.6%水平繼續(xù)上升，核心CPI環(huán)比繼續(xù)保持0%，與前次持平。
從本次CPI同比轉(zhuǎn)正的主要推動項(xiàng)目來看，6月當(dāng)月同比好于過去5年同期平均水平的主要項(xiàng)目是衣著、生活用品及服務(wù)和其他用品和服務(wù)。其中生活用品及服務(wù)CPI主要受益于消費(fèi)品以舊換新刺激，自2025年1月以來，生活用品及服務(wù)CPI同比基本保持了向上趨勢；其他用品和服務(wù)則主要與黃金珠寶等首飾漲價有關(guān)。此外，6月伊朗沖突導(dǎo)致原油潛在供應(yīng)風(fēng)險上升，國際油價觸底回升，推動國內(nèi)汽油價格環(huán)比由上月-3.7%轉(zhuǎn)為+0.3%，也對本月CPI構(gòu)成一定支撐。但是，6月食品價格環(huán)比-0.4%，仍然對CPI構(gòu)成一定拖累，其中豬肉CPI當(dāng)月同比從上月+3.1%大幅下降至-8.5%。
后續(xù)來看，食品項(xiàng)方面，從高頻數(shù)據(jù)來看，隨著天氣升溫，生豬采食量降低，增加生豬增重難度，6月下旬以來生豬供應(yīng)階段性減少，或帶動豬價暫時企穩(wěn)。能源方面，短期需求端看美國衰退預(yù)期有所降溫，供給端仍然存在OPEC+增產(chǎn)因素，原油價格短期或維持震蕩。核心CPI方面，在現(xiàn)有存量政策下，核心CPI仍是支撐價格的主要力量。
PPI環(huán)比降幅不變
6月PPI環(huán)比-0.4%，為2024年11月以來連續(xù)7個月負(fù)增，弱于歷史同期平均水平-0.1%；同比-3.6%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)2023年8月以來新低，同時也是連續(xù)第33個月為負(fù)。主要行業(yè)來看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈方面，原油價格回升影響下石油PPI環(huán)比上行，但淡季下煤炭價格下行，黑色金屬轉(zhuǎn)弱。同時，化工、金屬制品、非金屬礦物制品、通用設(shè)備制造、電池制造價格環(huán)比亦繼續(xù)下行，汽車則環(huán)比轉(zhuǎn)正。
總結(jié)來看，目前國內(nèi)價格格局漸趨明朗，目前政策發(fā)力主要集中于偏下游消費(fèi)品，因而CPI價格、特別是其中納入以舊換新范圍內(nèi)的消費(fèi)品部分價格走強(qiáng)，但同時，地產(chǎn)投資有一定轉(zhuǎn)弱跡象，工業(yè)品價格繼續(xù)走弱。未來看，以舊換新短期內(nèi)仍將是支撐價格的主要力量，工業(yè)品價格改善則需要看到反內(nèi)卷相關(guān)政策落地執(zhí)行。在當(dāng)前國內(nèi)需求尚不穩(wěn)定的情況下，通脹距離完成全年2%的目標(biāo)仍有較大差距。
風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟(jì)體政策不確定性，外部需求下滑。
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