>> 國信證券-估值周觀察(7月第1期)：拔估值，見新高-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
4627KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近一周（2025.6.30-2025.7.4）全球權(quán)益市場漲跌不一，估值分化。美股普漲，日股普跌，歐元區(qū)表現(xiàn)分化，港股整體承壓，但恒生中型股逆勢上漲1.72%。估值方面變化溫和。德國DAX雖下跌1.02%，但估值擴張1.52x，顯示盈利顯著下修，各項估值分位數(shù)仍處歷史高位（PE達100%）；恒生港股通、中型和大型股指數(shù)的估值分位數(shù)維持高位，其中恒生中型股各項分位數(shù)水平均逼近100%。
A股核心寬基集體上漲，估值溫和擴張。具體來看，規(guī)模上，中證100（+1.48%）和上證50（+1.21%）漲幅居前；風(fēng)格上，價值風(fēng)格表現(xiàn)突出，國證價值、大盤價值和中盤價值漲幅均超過1.7%。估值方面，除小盤指數(shù)PE小幅收縮0.1x，其余指數(shù)均擴張，中證2000雖漲幅靠后（+0.59%），但PE擴張最顯著（+0.94x），其余指數(shù)擴張均不超過0.4x。截至7月4日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年90%-100%分位數(shù)，PCF位于90%-92%分位數(shù)，本周PB分位數(shù)水平大幅拉升?？傮w而言，大盤成長整體分位數(shù)水平占優(yōu)，4項估值指標(biāo)的1年、3年、5年滾動分位數(shù)水平均值分別為60.07%、50.09%、30.08%；相比之下，國證價值和大盤價值的估值性價較低，4項估值指標(biāo)的1年、3年、5年滾動分位數(shù)水平均值分別為92.98%和93.80%、97.66%和97.94%、88.56%和90.86%。三年分位數(shù)視角，PB和PCF分位數(shù)水平整體低于PE和PS。
一級行業(yè)多數(shù)上漲，估值多數(shù)溫和擴張。本周一級行業(yè)多數(shù)上漲，鋼鐵顯著領(lǐng)先，漲幅超5%；建筑材料、銀行和醫(yī)藥生物緊隨其后，漲幅均超3.6%。估值多數(shù)溫和擴張，變化方向均與股價一致。鋼鐵、建筑材料、國防軍工、醫(yī)藥生物、傳媒和綜合行業(yè)的PE擴張超1x。
必選消費行業(yè)估值性價比略占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，銀行估值處于歷史高位，在1年和3年維度下，PE、PB、PS均位于100%分位。以電子、通信、傳媒為代表的TMT，估值處于中長期高位，4項估值指標(biāo)的3年/5年分位數(shù)均值分別為87.07%/77.88%、91.54%/83.10%、86.01%/85.23%。以食品飲料和農(nóng)林牧漁為代表的下游必選消費行業(yè)估值性價比凸顯。食品飲料3年/5年四項估值分位均值僅為8.86% / 5.32%，農(nóng)林牧漁為24.45% / 17.24%，估值修復(fù)空間較大；紡織服飾和醫(yī)藥生物3年/5年四項估值分位均值位于50%-85%區(qū)間，處于中等水平。
新興產(chǎn)業(yè)漲跌不一，電氣和銀行表現(xiàn)突出。本周新興產(chǎn)業(yè)漲跌不一。生物科技板塊表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)新藥、生物科技、基金檢測分別上漲5.65%、4.75%、3.83%；新能源板塊也有不錯表現(xiàn)。人工智能（-1.68%）和集成電路（-1.62%）跌幅居前。估值呈非對稱變化，收縮幅度溫和，擴張相對顯著。僅集成電路PE收縮略超過1x；海軍裝備（+1.33x）、新能源（+2.49x）、生物科技（+1.86x）、基金檢測（+2.90x）和創(chuàng)新藥（+1.99x）PE擴張均超過1x。熱門概念方面，電氣和銀行表現(xiàn)突出，領(lǐng)漲概念包括港股電氣、高頻PCB、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)、新能源、銀行。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)
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