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行情回顧與操作建議
　　行情回顧：本周滬銅運行區(qū)間在（78160、80170），總持倉較前一周下降12.8%至52萬手，盤面價差結構繼續(xù)維持back，07-08價差縮窄至200附近。本周特朗普稱將對美進口銅征收50%關稅，且美商務部長表示銅關稅將于7月下旬或8月1日實施，美銅關稅幅度和落地時間均超市場預期，C-L價差隱含關稅率擴大至26%，套利交易以及銅庫存轉運令滬銅和倫銅承壓而美銅上漲，本周國內銅社庫累庫也拖累銅價。現(xiàn)貨市場，國內銅現(xiàn)貨升貼水運行區(qū)間在（-25，95），07合約交割在即，現(xiàn)貨向期貨靠近，現(xiàn)貨在周末轉為貼水。LME銅本周運行區(qū)間在（9553.5，9888.5），COMEX-LME價差結構擴大至2552，COTR持倉報告顯示截止上周五基金凈多持倉6.5%至39172手，商業(yè)凈空持倉持平71675手；CFTC基金凈多持倉漲12.5%至31790手，商業(yè)凈空持倉漲14.7%至42928手，在上周海外投機資金做多情緒增加。
　　操作建議：宏觀面，特朗普陸續(xù)發(fā)出貿易信函，對多國征收新一輪關稅，其力度、節(jié)奏均超出市場預期，關稅不確定性擔憂重新抬頭，市場波動率有上漲跡象，同時美對銅征收50%關稅也有望近期落地，短期C-L套利以及貿易流向轉向將繼續(xù)施壓滬倫市場。中國經(jīng)濟通縮壓力仍較大，6月的CPI和PPI數(shù)據(jù)繼續(xù)在低位運行，其中PPI同比跌幅再度擴大，反內卷刻不容緩，預計反內卷交易邏輯短期尚存。基本面，原料端緊張壓力不改，雖然銅礦周度TC倒掛程度小幅縮窄，但從銅礦庫存、冷料加工費都可以看出當前原料端的緊張形勢仍嚴峻，國內煉廠在副產品支撐下盈利能力尚可，而海外煉廠因虧損減產增加，智利國家銅業(yè)旗下的P冶煉廠有可能成為下一個關閉的海外煉廠。需求端，短期國內需求尚處于淡季，但本周下游銅材開工率均上漲，價格下跌帶動了訂單增加，國內社庫或將再度轉為去庫，LME市場價格結構已經(jīng)轉為contango，但COMEX的虹吸效應仍存，注銷倉單比回升下預計0-3C結構也難擴大。C-L價差有望進一步擴大，在關稅落地前在途貨源將加速趕往美國。整體來看，宏觀面多空并存，美關稅擾動利空有色，國內政策對沖、反內卷利多有色，而基本面國內需求端雖處淡季但有支撐，LME出庫壓力上升以及COMEX短期虹吸效應加大，銅價向下空間有限，預計下周滬銅主力運行區(qū)間為（77400,79400）