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上調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.56元，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025/26/27年EPS分別為0.21（+0.01）/0.25（+0.01）/0.28（+0.01）元，參考可比公司，我們認(rèn)為公司為行業(yè)龍頭，給予公司2025年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.56元（原為3.37元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7.77億元，與上年同期相比，將增加3.62億元，同比增加約87.5%。預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)5.30億元，與上年同期相比，將增加2.26億元，同比增加約74.1%。
　　重卡出口高歌猛進(jìn)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。6月公司銷(xiāo)售重卡1.13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)116.3%；上半年累計(jì)銷(xiāo)量6.65輛，同比增長(zhǎng)74.3%，其中，上半年重卡出口同比增長(zhǎng)135.7%。公司在海外以泰國(guó)、南非KD工廠推進(jìn)屬地化生產(chǎn)，今年上半年南非工廠首輛重卡下線、巴西工廠獲ISO認(rèn)證。我們認(rèn)為，隨著公司全球布局的持續(xù)深化，重卡海外銷(xiāo)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)，從而稱(chēng)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有力驅(qū)動(dòng)。
　　新能源轉(zhuǎn)型卓有成效。公司上半年新能源板塊銷(xiāo)量超5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)151%，位居行業(yè)第一，其中新能源重卡銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)300.6%。新能源轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行得益于公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2023年福田汽車(chē)率先確立了“2025年構(gòu)建‘車(chē)+樁+光+儲(chǔ)+荷+智’新能源生態(tài)”、“2030年新能源銷(xiāo)量占比超過(guò)50%”的“30·50戰(zhàn)略”。6月底，公司旗下卡文新能源順利完成Pre-A輪12億元融資。我們認(rèn)為，聚焦純電動(dòng)和氫燃料電池技術(shù)路線的卡文新能源，將進(jìn)一步鞏固公司在新能源領(lǐng)域的技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)，有望繼續(xù)推進(jìn)公司新能源轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。