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宏觀快報(bào)點(diǎn)評：《出口回升：關(guān)稅降溫還是搶運(yùn)再現(xiàn)》2025-07-14
　　整體來看：
　　同比增速上，2025年6月，美元計(jì)價(jià)的中國出口增速5.8%（前值4.8%），進(jìn)口增速1.1%（前值-3.4%）。
　　從環(huán)比動(dòng)能來看，6月出口較5月環(huán)比增速2.9%，而4月、5月分別為0.6%、0.2%；進(jìn)口環(huán)比增速-1.2%，略低于季節(jié)性水平。
　　商品貿(mào)易順差小幅提升。
　　出口結(jié)構(gòu)上來看：
　　國別結(jié)構(gòu)上，2025年6月對美國增速回升，錄得-16.1%；對東盟出口增速提升，為16.8%，對拉美出口增速放緩，為-2.1%，對其他地區(qū)的出口總增速為9.3%。
　　商品結(jié)構(gòu)上，受關(guān)稅降溫提振，前期勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速多數(shù)回升，汽車出口有所提升，原材料可能受轉(zhuǎn)口提振，玩具出口增速則可能受潮流品牌影響明顯提升。
　　6月出口增速回升，除了全球PMI指示的全球需求回升因素外，并非由于關(guān)稅降溫反彈，主因?qū)|盟搶運(yùn)再現(xiàn)。兩個(gè)視角論證：從節(jié)奏來看，從港口數(shù)據(jù)看，6月中上旬港口表現(xiàn)一般，下旬開始出現(xiàn)明顯增長，且南方港口反映更早更為明顯，對應(yīng)東盟國家6月港口進(jìn)港船舶數(shù)量顯著增長，可知6月出口韌性來源于對東盟的搶運(yùn)。
　　從出口地來看，由于關(guān)稅的降溫，將主要導(dǎo)致對美出口的反彈，但對東盟出口增速應(yīng)有回落（透支效應(yīng)）；而6月數(shù)據(jù)顯示對東盟出口增速不降反升，說明一定程度出現(xiàn)了對東盟的搶運(yùn)。
　　往后看，出口波動(dòng)放大、趨勢下行。7月出口增速可能表現(xiàn)仍有韌性，主要受基數(shù)回落，以及新一輪關(guān)稅前對東盟的搶運(yùn)影響；而8月基數(shù)抬升則導(dǎo)致出口增速的明顯回落。往年常出現(xiàn)在8月、10月的臺(tái)風(fēng)提前到7月、9月，帶來的錯(cuò)位影響導(dǎo)致后續(xù)波動(dòng)放大。值得注意的是，若本次對東盟的搶運(yùn)若帶來7月較大幅度的出口上行，則易導(dǎo)致后期出口回落斜率更大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱對出口造成超預(yù)期拖累。