>> 中郵證券-潤貝航科(001316)2025H1業(yè)績高增，國產(chǎn)航材前景廣闊-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑學(xué)博,馬強 |
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事件
7月15日，潤貝航科發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告。2025H1，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6500萬元-9000萬元，較上年同期增長46.78%-103.23%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6500萬元-9000萬元，較上年同期增長49.53%-107.04%。
點評
1、收入增長、費用下降，2025H1業(yè)績高增。2025H1，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元-0.90億元，同比增長47%-103%，主要由于公司收入同比有所上升、股份支付費用同比下降，以及匯兌損益影響等。2025Q1，公司業(yè)績快速增長，實現(xiàn)營收2.38億元，同比增長21%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長68%。2025Q2單季度，公司或延續(xù)了一季度的增長態(tài)勢，根據(jù)2025H1業(yè)績預(yù)告的歸母凈利潤區(qū)間0.65億元-0.90億元計算2025Q2單季度業(yè)績區(qū)間為0.31億元0.56億元，其中值為0.43億元。
2、國產(chǎn)航材前景廣闊，公司自研航材能力持續(xù)提升。發(fā)展國產(chǎn)航材一方面可提高供應(yīng)鏈安全性，另一方面可降低航材采購成本。根據(jù)東方航空史宏偉發(fā)表的《關(guān)于構(gòu)建國產(chǎn)飛機維修運行體系的思考》，目前主流民航飛機運行和維修所需要的航材，90%來自歐美國家，航空公司面臨著航材供應(yīng)鏈上的寡頭壟斷和技術(shù)壁壘，采購價格和采購周期失控，運營成本和保障效率提升空間受限。根據(jù)姜德村等發(fā)表的《民用航空產(chǎn)品國產(chǎn)化替代與取證路徑探析》，航材采購成本在航空公司運行成本中占10%左右，采購國產(chǎn)替代件可將航材采購成本降低30%-70%。公司持續(xù)推進國產(chǎn)化自研產(chǎn)品取證、市場推廣及生產(chǎn)能力建設(shè)，2024年，惠州生產(chǎn)基地全面完成驗收并投產(chǎn)，大幅提升公司航材國產(chǎn)化自主生產(chǎn)能力。截至2024年末，公司共有約2400個件號通過中國民航局相關(guān)適航認(rèn)證，可以等效替換國內(nèi)運營的波音、空客等多型客機上的進口航空器材，部分自研產(chǎn)品已寫入中國商飛工藝材料產(chǎn)品批準(zhǔn)書。
3、C919生產(chǎn)交付提速打開制造端增量市場。隨著國產(chǎn)大飛機生產(chǎn)交付提速，飛機制造端對于航材的需求有望快速增長。中國商飛預(yù)計2025年將C919年產(chǎn)能提升至75架，到2029年計劃產(chǎn)能達(dá)到200架，并計劃2025年走出國門，對接?xùn)|南亞及“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的航司客戶；中國商飛2025年航材采購量預(yù)計為2024年的4倍。公司自2011年起服務(wù)中國商飛，曾獲C919大型客機首飛先進集體獎和C919大型客機TC取證先進集體獎。根據(jù)公司招股書，2020年公司對中航工業(yè)和中國商飛的銷售收入合計占比16%。公司有望充分受益于國產(chǎn)大飛機生產(chǎn)交付提速帶來的航材需求增長。
4、多措施應(yīng)對關(guān)稅沖擊，經(jīng)營穩(wěn)健。截至2024年末，公司存貨3.01億元，同比增長33%，2025Q1末，公司存貨2.91億元。2024年，公司將剩余募集資金1.94億元用于補充流動資金，并提出加大備貨。除加大備貨外，公司多措施應(yīng)對關(guān)稅沖擊，在2018年貿(mào)易摩擦后，公司與主要客戶的協(xié)議中都包含當(dāng)外部環(huán)境變化時價格會相應(yīng)調(diào)整的條款，保證了日后溝通、傳導(dǎo)的空間。此外，公司通過完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展不受影響產(chǎn)區(qū)的件號、拓展新業(yè)務(wù)等方式，盡量對沖對經(jīng)營情況的影響，部分進口產(chǎn)品的成本提高也給公司國產(chǎn)化業(yè)務(wù)帶來了增長契機。
5、我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤1.38億元、1.70億元和2.05億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE估值分別為28、23、19倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
政策變動；匯率波動；自研自產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；國產(chǎn)大飛機發(fā)展不及預(yù)期。
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