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公司預告25H1收入36.5-38.8億元，同比增長85%-97%；歸母凈利5.1-5.5億，同比增長432%-471%；扣非歸母凈利5.1-5.5億，同比增長462%-503%。結合公司近況，我們點評如下：
　　 Q2業(yè)績高速增長，AI服務器及高速交換機持續(xù)放量帶動業(yè)務結構優(yōu)化。取區(qū)間中值計算，Q2收入21.86億同比+100.9%環(huán)比+38.4%，歸母凈利3.3億同比+373.8%環(huán)比+64.8%，扣非歸母凈利3.3億同比+397.3%環(huán)比+66.5%，凈利率約15.1%同比+8.7pct環(huán)比+2.4pct。考慮到公司今年每季度有股權激勵費用在4670萬元，實際經(jīng)營業(yè)績會更佳。而業(yè)績的高速增長源于公司在下游ASIC服務器及高速交換機訂單持續(xù)放量，產品結構不斷優(yōu)化，產能擴張穩(wěn)步推進，進一步鞏固了在中高端市場的競爭優(yōu)勢，盈利能力得到大幅提升。我們預計公司Q2 AI服務器業(yè)務占比有望提升到60%以上，交換機業(yè)務占比20%左右，較去年結構得到顯著的改善。
　　展望H2及26年，公司持續(xù)擴充AI-PCB產能，并加速推進更多ASIC客戶的打樣認證導入工作。除了AWS算力大客戶外，公司積極開拓Meta、谷歌等ASIC客戶，均有望取得積極進展。公司加速擴充國內AI算力高多層及HDI產能，并穩(wěn)步推進泰國基地的擴產，未來有望在ASIC供應鏈以及高速交換機市場進一步提升市占率，帶來彈性業(yè)績增量。
　　投資建議：考慮到公司25Q2-H2訂單及稼動率較滿，高端產能持續(xù)釋放，產品結構不斷優(yōu)化，未來在算力市場的客戶開拓及產品布局所帶來的增長潛力，我們最新預計公司25-27年營收至82.0/114.8/151.6億，歸母凈利至13.2/20.0/28.4億，對應PE 29.4/19.4/13.7倍，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：新增產能釋放不及預期；下游需求低于預期；行業(yè)競爭加??；貿易摩擦加劇。