>> 華創(chuàng)證券-生益電子(688183)2024年報點評：大客戶AI服務(wù)器有望持續(xù)放量，推動業(yè)績逐季加速-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1181KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
熊翊宇,耿琛 |
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事項：
公司2024年實現(xiàn)營收46.87億元（YoY+43.19%）；歸母凈利潤3.32億元（同比扭虧）；扣非凈利潤3.27億元（同比扭虧）。2024Q4單季度實現(xiàn)營收15.07億元（YoY+71%，QoQ+25%）；歸母凈利潤1.45億元（同比扭虧，QoQ +61%）；扣非凈利潤1.49億元（同比扭虧，QoQ +72%）。
評論：
高端產(chǎn)品放量推動業(yè)績加速改善，海內(nèi)外AI產(chǎn)品共振放量。24年全年如預(yù)期實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，公司在AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品項目上成績斐然，促使公司24年服務(wù)器訂單占比提升至48.96%，同比提升24.96pcts。Q4單季度營收突破15億元，考慮估算單季度股權(quán)激勵費用約6177萬元，單季度經(jīng)營性利潤突破2億元，測算經(jīng)營性利潤率提升至13.75%，環(huán)比+1.13pcts，我們推測主要系公司稼動率提升及高端AI服務(wù)器業(yè)務(wù)放量帶來巨大的利潤率彈性。
AI服務(wù)器、800G交換機(jī)等產(chǎn)品持續(xù)放量，公司成長勁頭十足。AI服務(wù)器：公司多個客戶的AI產(chǎn)品項目已經(jīng)成功實現(xiàn)批量，正在配合客戶進(jìn)行下一代產(chǎn)品研發(fā)。800G交換機(jī)：公司800G高速交換機(jī)相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)取得批量訂單。汽車：公司智能輔助駕駛、動力能源以及智能座艙等核心產(chǎn)品線的批量訂單正在穩(wěn)步推進(jìn)中。衛(wèi)星通訊：公司衛(wèi)星通訊相關(guān)的系列產(chǎn)品通過了多家客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，該類產(chǎn)品有望在2025年實現(xiàn)批量生產(chǎn)。
展望2025年，AI服務(wù)器、交換機(jī)雙箭齊發(fā)，產(chǎn)能釋放有望推動業(yè)績持續(xù)上行。AI服務(wù)器：據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察，大客戶亞馬遜AI自研芯片有望逐季持續(xù)放量，25H2計劃發(fā)布新一代產(chǎn)品，有望帶動單機(jī)PCB價值量提升。交換機(jī)：AI運力需求提升，交換機(jī)產(chǎn)品有望加快從400G過渡到800G，公司交換機(jī)產(chǎn)品有望迎來量價齊升。此外，未來隨著公司智能算力中心高多層高密互連PCB項目投產(chǎn)，有效擴(kuò)充公司高端產(chǎn)能，有望助推業(yè)績穩(wěn)步增長。
投資建議：公司具備一流技術(shù)、產(chǎn)品和客戶，有望深度受益于此輪AI產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。公司Q4業(yè)績實現(xiàn)同環(huán)比大幅改善，考慮到產(chǎn)能擴(kuò)張和交換機(jī)項目進(jìn)展順利、國產(chǎn)算力需求快速增長等情況，我們調(diào)整25-26年并新增27年盈利預(yù)測，25-27年盈利預(yù)測為10.17/15.85/19.88億元（25-26年原值為8.83、13.95億元）?？紤]公司處在業(yè)績拐點的高速增長期，伴隨海內(nèi)外算力需求端快速放量，高經(jīng)營杠桿下盈利彈性有望持續(xù)超預(yù)期，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、AI服務(wù)器客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、高速交換機(jī)客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、汽車客戶導(dǎo)入和產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期。
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