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事項：
　　公司2024年實現(xiàn)營收46.87億元（YoY+43.19%），歸母凈利潤3.32億元（同比扭虧）；扣非凈利潤3.27億元（同比扭虧）。2024Q4單季度實現(xiàn)營收15.07億元（YoY+71%，QoQ+25%），歸母凈利潤1.45億元（同比扭虧，QoQ +61%）；扣非凈利潤1.49億元（同比扭虧，QoQ +72%）。
　　評論：
　　高端產品放量推動業(yè)績加速改善，海內外AI產品共振放量。24年全年如預期實現(xiàn)困境反轉，我們推測主要系公司AI相關產品持續(xù)放量，Q4單季度營收突破15億元，考慮估算單季度股權激勵費用約6177萬元，單季度經營性利潤突破2億元，測算經營性利潤率提升至13.7%，我們推測主要系公司稼動率提升及高端AI服務器業(yè)務放量帶來巨大的利潤率彈性。
　　AI服務器&800G交換機產品放量，產能擴張助推公司業(yè)績繼續(xù)上行。AI服務器：公司多個客戶的AI產品項目已經成功實現(xiàn)批量，正在配合客戶進行下一代產品研發(fā)。800G交換機：公司800G高速交換機相關產品已經陸續(xù)取得批量訂單。此外，公司擬投資14億元，用于投資智能算力中心高多層高密互連電路板項目，可以擴大公司的高端產能，滿足AI等新興領域市場的需求。未來隨著國內外AI服務器、800G交換機放量，公司產品結構有望持續(xù)優(yōu)化，盈利水平有望進一步提升。
　　研發(fā)聚焦核心優(yōu)勢主業(yè)，新產品有望陸續(xù)放量。在通訊網(wǎng)絡領域方面，800G產品已經取得批量訂單，1.6T產品正在研發(fā)。在AI服務器及周邊領域，AI服務器已經大批量交付，下一代AI服務器產品正在研發(fā)，加大400G/800G光模塊等方面的研發(fā)投入。在低軌衛(wèi)星領域，持續(xù)開展衛(wèi)星互聯(lián)星載技術的研發(fā)投入，配合多家客戶進行相關產品的研發(fā)。
　　汽車高端產品逐漸放量，助推業(yè)績穩(wěn)步增長。公司完成自動駕駛、智能座艙、動力能源等產品開發(fā)，提升了公司汽車電子PCB產品的市場競爭力和客戶認可度。未來隨著汽車朝著電動化、智能化深入發(fā)展，相關業(yè)務有望穩(wěn)步增長。
　　投資建議：公司具備一流技術、產品和客戶，有望深度受益于此輪AI產業(yè)的高速發(fā)展。公司Q4業(yè)績實現(xiàn)同環(huán)比大幅改善，考慮到業(yè)績快報、產能擴張和海外、國產算力需求共振向上的背景，我們將公司24-26年盈利預測由3.29/8.04/12.74億元調整為3.32/8.83/13.95億元?？紤]公司處在業(yè)績拐點的高速增長期，伴隨海內外算力需求端快速放量，高經營杠桿下盈利彈性有望持續(xù)超預期，維持“推薦”評級。
　　風險提示：AI產業(yè)發(fā)展不及預期、AI服務器客戶導入不及預期、高速交換機客戶導入不及預期、產能爬坡不及預期、汽車客戶導入和產品量產不及預期。