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公司1月23日發(fā)布24年預(yù)告，前期亦公告投資智能算力中心高多層高密互連電路板項(xiàng)目。結(jié)合公司近況，我們點(diǎn)評如下：
　　2024全年大幅扭虧為盈。發(fā)布24年預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利3.0-3.6億，去年同期虧0.2億，扣非歸母2.9-3.5億，去年同期虧0.4億，主要系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極完善產(chǎn)品業(yè)務(wù)區(qū)域布局，隨著市場對高層數(shù)、高精度、高密度和高可靠的多層印制電路板需求增長，收入實(shí)現(xiàn)同比較大增長，凈利潤扭虧為盈。
　　Q4業(yè)績超預(yù)期。按中值計(jì)，24Q4歸母凈利1.4億，去年同期虧0.1億環(huán)比+57.3%，扣非歸母1.5億，去年同期虧0.2億環(huán)比+67.8%，同比扭虧主要系源于公司亞馬遜客戶AI服務(wù)器等高毛利產(chǎn)品訂單持續(xù)放量，環(huán)比提升主要系亞馬遜AI服務(wù)器需求量持續(xù)向上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨算力訂單放量繼續(xù)優(yōu)化。
　　投資智能算力中心高多層高密互連電路板，進(jìn)一步擴(kuò)大高端產(chǎn)能。公司去年12月公告使用自有資金投資智能算力中心高多層高密互連電路板項(xiàng)目，本項(xiàng)目計(jì)劃投資金額約14億元。本項(xiàng)目計(jì)劃分兩階段實(shí)施，總建設(shè)期計(jì)劃為6年，其中第一/二階段預(yù)計(jì)在2025年/2027年試生產(chǎn)，計(jì)劃年產(chǎn)25萬平方米的高多層高密互連印制線路板，其中第一/二期計(jì)劃年產(chǎn)15/10萬平方米。
　　中長期看，公司有望在AI服務(wù)器、通訊網(wǎng)絡(luò)及汽車電子等賽道厚積薄發(fā)。服務(wù)器領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化服務(wù)器領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并緊抓AI服務(wù)器產(chǎn)品研發(fā)，已開發(fā)包括亞馬遜在內(nèi)的多家服務(wù)器客戶，AI配套的主板及加速卡產(chǎn)品已量產(chǎn)，25年新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)AI產(chǎn)品收入將繼續(xù)擴(kuò)大；通訊網(wǎng)絡(luò)高端設(shè)備領(lǐng)域，公司持續(xù)積極配合頭部客戶開發(fā)5.5G&6G/衛(wèi)星通訊/800G交換機(jī)/光模塊等應(yīng)用領(lǐng)域PCB產(chǎn)品，陸續(xù)批量生產(chǎn)，望提升產(chǎn)品單價(jià)；汽車電子領(lǐng)域，持續(xù)加強(qiáng)了與全球汽車電子和電動(dòng)汽車行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的合作，在智能駕駛/動(dòng)力能源/智能座艙等細(xì)分領(lǐng)域不斷導(dǎo)入更多新客戶批量訂單，規(guī)模保持快速增長。
　　投資建議：公司深耕通訊網(wǎng)絡(luò)、HPC、汽車電子賽道多年，卡位主流客戶資源并掌握核心技術(shù)，具備較強(qiáng)核心競爭力，伴隨新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，長期將持續(xù)受益于三大主線業(yè)務(wù)布局，重回快速成長軌道。考慮到公司Q4超預(yù)期，未來在算力市場的客戶產(chǎn)品布局所帶來的增長潛力，我們上修公司24-26年?duì)I收至45.8/68.7/89.4億，歸母凈利至3.3/8.5/12.2億，對應(yīng)PE 95.1/37.0/25.7倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材價(jià)格波動(dòng)；客戶開拓不及預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；新建產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。