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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入106.3108.4億元，同比+35.0%～+37.7%，歸母凈利潤(rùn)23.1-24.5億元，同比+33.5%～+41.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)22.2-23.6億元，同比+30.1%～+38.3%。2025Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入57.8-59.9億元，同比+31.7%～+36.5%，歸母凈利13.3-14.7億元，同比+24.6%～+37.8%，扣非凈利潤(rùn)同比+16.5%～+29.5%。
　　Q2收入延續(xù)高增，旺季順勢(shì)加大冰凍化陳列力度，有效帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)。2025Q2公司收入中樞為58.9億元，同比+34%左右，延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。Q2進(jìn)入飲料旺季，公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已突破400萬(wàn)家，同時(shí)公司加大冰柜等冰凍化費(fèi)用投放力度，有效拉動(dòng)動(dòng)銷增長(zhǎng)。分品類來(lái)看，預(yù)計(jì)Q2特飲主業(yè)延續(xù)Q1增速，保持較好動(dòng)銷增長(zhǎng)勢(shì)頭，補(bǔ)水啦預(yù)計(jì)保持翻倍增長(zhǎng)，今年電解質(zhì)水行業(yè)參與者增加明顯，但東鵬為其中渠道推力最強(qiáng)的企業(yè)，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)影響相對(duì)有限；公司于Q1推出的新品果之茶終端動(dòng)銷反饋良好，有望持續(xù)貢獻(xiàn)銷量增長(zhǎng)。
　　旺季冰柜費(fèi)用投入力度加大，單季度盈利水平略有波動(dòng)。2025Q2公司凈利率、扣非凈利率中樞為23.8%/22.6%，分別同比-0.5/-2.0pct，盈利水平同比有所下降，預(yù)計(jì)成本端PET、白糖等價(jià)格穩(wěn)中有降，毛利率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，主因費(fèi)用端投放比例增加，今年在旺季行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇情況下，公司冰柜費(fèi)用投放節(jié)奏加快，去年Q3加投部分冰柜，Q2投放相對(duì)更少，2024Q2盈利水平創(chuàng)歷年新高，凈利率/扣非凈利率分別為24.3%/24.6%。
　　投資建議：Q2旺季天氣轉(zhuǎn)熱較早，隨公司產(chǎn)品SKU逐步豐富，今年公司順勢(shì)加大冰凍化陳列投入力度，有效帶動(dòng)特飲大單品，以及補(bǔ)水啦、果之茶等新品動(dòng)銷增長(zhǎng)，據(jù)渠道反饋熱銷新品月銷數(shù)據(jù)保持提速增長(zhǎng)，庫(kù)存維持健康水平。公司主業(yè)全國(guó)化高增確定性強(qiáng)，第二曲線補(bǔ)水啦增長(zhǎng)可期，同時(shí)新推果之茶熱銷單品，加大椰汁在餐飲渠道的培育，試圖在餐飲渠道有所突破，全年有望延續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入211/264/316億元，同比增長(zhǎng)33%/25%/20%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)46/59/71億元，同比增長(zhǎng)37%/29%/20%，對(duì)應(yīng)PE為34/27/22X。我們按照2025年業(yè)績(jī)給38倍PE，一年目標(biāo)價(jià)332.5元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期；網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)拓不及預(yù)期。