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事件：6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.8%，較5月降低0.9個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)方面，6月社零增速為4.8%；較5月降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　工業(yè)增加值：全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%（扣除價(jià)格因素），較5月的5.8%顯著回升1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.50%；1-6月累計(jì)同比增長(zhǎng)6.4%，較2024年全年增速（5.8%）提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一增速明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示工業(yè)生產(chǎn)在政策支持韌性仍強(qiáng)。
　　 1）三大行業(yè)結(jié)構(gòu)：新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)漲，傳統(tǒng)行業(yè)分化。采礦業(yè)同比增長(zhǎng)6.1%，受益于能源保供政策及國(guó)際大宗商品價(jià)格回升。制造業(yè)同比增長(zhǎng)7.4%，增速較5月提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)整體工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超80%，成為核心引擎。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)1.8%，受高溫天氣前電力需求尚未完全釋放及基數(shù)效應(yīng)影響，增速相對(duì)偏低。
　　 2）分具體行業(yè)來(lái)看，高技術(shù)與裝備制造業(yè)高景氣，傳統(tǒng)行業(yè)承壓。汽車制造業(yè)同比增長(zhǎng)11.3%，新能源汽車產(chǎn)量延續(xù)高增。電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長(zhǎng)12.2%，鋰離子電池、太陽(yáng)能電池等新能源產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，成為增長(zhǎng)主力。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)11.1%，人工智能（AI）硬件、半導(dǎo)體等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域投資增加，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增長(zhǎng)7.6%，銅、鋁等工業(yè)金屬價(jià)格6月環(huán)比回升，疊加新能源汽車等下游需求拉動(dòng)，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升。非金屬礦物制品業(yè)同比下降0.5%，水泥、玻璃等產(chǎn)品需求與房地產(chǎn)新開(kāi)工面積高度相關(guān)，行業(yè)仍處去庫(kù)存階段。紡織業(yè)同比增長(zhǎng)4.1%，受外需關(guān)稅政策影響（如美國(guó)對(duì)部分紡織品加征關(guān)稅），出口訂單增速放緩，拖累行業(yè)增長(zhǎng)。
　　固定資產(chǎn)投資：回落趨勢(shì)明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資性支撐效力有所減弱。2025年1-6月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)完成248654億元，同比增長(zhǎng)2.8%，較1-5月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　 1）制造業(yè)投資：保持中高速增長(zhǎng)。1-6月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.5%，增速雖較1-5月的8.5%有所放緩，但仍高于整體投資4.7個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)2024年以來(lái)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示設(shè)備更新政策持續(xù)發(fā)揮效用。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)22.8%，成為工業(yè)投資的核心拉動(dòng)項(xiàng)，汽車制造、通用設(shè)備等行業(yè)資本支出保持強(qiáng)勁。
　　 2）基礎(chǔ)設(shè)施投資：結(jié)構(gòu)性發(fā)力凸顯韌性。1-6月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)8.9%，連續(xù)3個(gè)月回落。中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付及地方政府化債資金推動(dòng)下，新基建、城中村改造等領(lǐng)域投資加快，顯示基建對(duì)投資的托底作用仍相對(duì)明顯，但對(duì)房地產(chǎn)投資的對(duì)沖效果有所減弱。
　　 3）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資：持續(xù)深度調(diào)整。1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降11.2%，降幅較1-5月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置面積、新開(kāi)工面積同比分別下降18.3%和19.6%，拖累后續(xù)投資動(dòng)能。6月國(guó)常會(huì)提出"扎實(shí)推進(jìn)好房子建設(shè)"，重慶、杭州等地優(yōu)化公積金政策，但銷售端回暖尚未傳導(dǎo)至投資端。
　　社零消費(fèi)：增速邊際回落。6月社零為42287億元，同比增長(zhǎng)4.8%，增速較5月的6.4%（2024年以來(lái)單月新高）回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于1-6月累計(jì)增速（5.0%）0.2個(gè)百分點(diǎn)。2025年618購(gòu)物節(jié)提前至5月中旬開(kāi)啟，導(dǎo)致5月社零增速（6.4%）顯著高于季節(jié)性，而6月消費(fèi)需求被部分透支。5月以舊換新政策對(duì)家電、通訊器材等耐用品拉動(dòng)顯著（5月家電類零售額增速53.0%），但6月政策效應(yīng)邊際減弱，疊加高基數(shù)影響，相關(guān)品類增速回落，拖累商品零售整體表現(xiàn)。
　　 1）6月商品零售額同比增長(zhǎng)5.3%，雖較5月的6.5%有所回落，但仍為社零增長(zhǎng)的核心支撐。分品類看，以舊換新政策效應(yīng)延續(xù)，盡管5月政策集中釋放后需求略有透支，但家電、通訊器材等耐用品零售仍保持較高韌性。6月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)4.7%，5-6月電商合計(jì)同比增速達(dá)6.4%，高于社零大盤增速，反映線上渠道對(duì)消費(fèi)的滲透持續(xù)深化。
　　 2）餐飲收入增速驟降至0.9%，多重因素壓制需求。6月餐飲收入同比僅增長(zhǎng)0.9%，較5月的5.9%大幅回落5個(gè)百分點(diǎn)，為2024年以來(lái)單月最低增速。主要原因包括：2024年6月餐飲收入基數(shù)較高，疊加統(tǒng)計(jì)口徑優(yōu)化，部分平臺(tái)補(bǔ)貼數(shù)據(jù)不再納入統(tǒng)計(jì)。平臺(tái)企業(yè)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額發(fā)起外賣價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)客單價(jià)下降；同時(shí)，集中整治違規(guī)吃喝問(wèn)題也對(duì)商務(wù)餐飲需求形成壓制。
　　 3）城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村增速同步回落，差距收窄。6月城鎮(zhèn)社零同比增長(zhǎng)4.8%，鄉(xiāng)村社零增長(zhǎng)4.5%，增速分別較5月回落1.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)消費(fèi)差距從5月的1.1個(gè)百分點(diǎn)收窄至0.3個(gè)百分點(diǎn)。鄉(xiāng)村消費(fèi)韌性相對(duì)較強(qiáng)，主要受益于縣域商業(yè)體系完善及農(nóng)村電商滲透率提升。
　　從量?jī)r(jià)貢獻(xiàn)看，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)“以價(jià)換量”特征仍較明顯，二季度GDP平減指數(shù)累計(jì)同比下降至-1.00%，較一季度的-0.79%繼續(xù)下行0.21個(gè)百分點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依賴實(shí)際產(chǎn)出數(shù)量的增加而非價(jià)格提升。這一走勢(shì)也與PPI的持續(xù)回落相呼應(yīng)，二季度PPI累計(jì)同比下跌至2.80%，較一季度的-2.60%進(jìn)一步走弱?！皟r(jià)弱量穩(wěn)”意味著