>> 信達(dá)證券-奧瑞金(002701)二片罐盈利底部、改善可期，三片罐盈利優(yōu)異，期待后續(xù)業(yè)務(wù)協(xié)同整合-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,龔軼之 |
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事件：公司發(fā)布2025半年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計25H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.50-9.60億元、同比增長55.1%-75.2%；扣非歸母凈利潤3.44至4.49億元、同比下降-35.0%至-15.0%。其中25Q2單季實(shí)現(xiàn)度歸母凈利潤1.85至2.95億元、同比下降31.2%至增長9.6%；扣非歸母凈利潤1.55至2.60億元，同比下降-41.4%至-1.3%。公司25Q2二片罐業(yè)務(wù)受行業(yè)單罐價格偏低影響、壓力持續(xù)擴(kuò)大，三片罐業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤。我們認(rèn)為行業(yè)格局優(yōu)化，二片罐價格協(xié)同提價空間較大，靜待盈利拐點(diǎn)到來。
二片罐：罐價承壓影響行業(yè)利潤，格局改善盈利有望回升。公司對中糧包裝并購已落地，行業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前行業(yè)單罐盈利依然承壓影響25Q2公司二片罐業(yè)務(wù)表現(xiàn)。展望未來，隨著二片罐行業(yè)格局改善，整體協(xié)同能力有望回升：1）龍頭公司資本開支顯著下行；2）并購落地后公司規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)亦有望顯現(xiàn)，向下游議價能力增強(qiáng)，有望提價以提振利潤。
三片罐：利潤基本盤保持穩(wěn)健，盈利或進(jìn)一步提升。公司三片罐業(yè)務(wù)深度綁定核心大客戶中國紅牛，是公司主要利潤支柱。近年來國內(nèi)能量飲料行業(yè)銷量維持增長，利潤基本盤繼續(xù)保持穩(wěn)健，我們預(yù)計未來銷量有望進(jìn)一步增長。
三片罐業(yè)務(wù)穩(wěn)健，二片罐賠率突出，期待業(yè)績拐點(diǎn)。公司作為國內(nèi)金屬包裝行業(yè)龍頭，擁有穩(wěn)健的三片罐利潤基本盤，二片罐則有望隨行業(yè)格局優(yōu)化、盈利改善開始明顯反彈，方向上看我們判斷公司業(yè)績具備較大彈性。盡管短期內(nèi)因二片罐盈利承壓、并購產(chǎn)生的財務(wù)費(fèi)用對公司業(yè)績造成影響，我們依然期待業(yè)績拐點(diǎn)到來，建議重點(diǎn)關(guān)注：①二片罐毛利率水平；②國內(nèi)外下游需求；③海外業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為13.0、11.4、14.2億元，分別同比增長64.1%、-12.4%、24.9%，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為11.4X、13.0X、10.4X。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭激烈、海外需求不足、大客戶變動。
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