>> 華泰證券-泡泡瑪特(9992.HK)1H25利潤預(yù)增350%+，邁向全球IP龍頭-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
595KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思奇,樊俊豪,石狄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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泡泡瑪特公布1H25業(yè)績預(yù)告，預(yù)計收入同增不低于200%（我們測算對應(yīng)不低于136.7億元，Q2增速或超220%，較Q1 +165~170%明顯提速），預(yù)計集團溢利（不含未完成統(tǒng)計的金融工具公允價值變動損益）同增不低于350%。泡泡瑪特旗下IP的全球影響力確立，看好公司邁向全球領(lǐng)先的潮流IP平臺，通過品類創(chuàng)新持續(xù)突破IP價值上限，維持“買入”評級。
搪膠毛絨爆款勢能持續(xù)釋放，并帶動跨品類、跨IP全線受益
國內(nèi)市場Q2延續(xù)強勁勢頭，據(jù)久謙，4-5月國內(nèi)平均店效同增60%，天貓+京東+抖音同增超170%。1）在品類端，搪膠毛絨持續(xù)發(fā)力，4月Labubu毛絨3.0發(fā)售以來引發(fā)轟動，在連續(xù)補貨下仍維持高溢價率，反映需求持續(xù)強勁；同時毛絨矩陣延伸至baby Molly、Dimoo、SP、Crybaby、星星人等IP并在5月全線斷貨，看好產(chǎn)能爬坡持續(xù)打開銷量上限。2）在IP端，Labubu爆款熱度成功惠及整體IP矩陣，粉絲跨IP購買連帶率有望提升，6月開啟的Labubu怪味便利店系列及動畫短片計劃進一步豐富IP內(nèi)涵，有望持續(xù)打開IP創(chuàng)收空間。此外我們預(yù)計Q1哪吒2爆款預(yù)售亦伴隨Q2發(fā)貨陸續(xù)確認收入。
IP確立全球認可度，歐美高消費市場快速出圈
公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力及設(shè)計打造差異化精品，疊加明星效應(yīng)加速出圈，西方市場粉絲群有望快速擴容。根據(jù)海外各主流社交平臺數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計Q2北美、歐洲粉絲數(shù)分別同增超1400%/600%，我們預(yù)計區(qū)域營收增速與之相近。根據(jù)泡泡瑪特海外官方舍妹賬號發(fā)布數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計H1海外新開店超30家，其中美、歐、東南亞分別占比約50%/12%/18%，高店效區(qū)域占比攀升。
盈利能力大幅提升，品類創(chuàng)新驅(qū)動公司邁向全球潮流引領(lǐng)者
公司預(yù)計H1集團溢利同增不低于350%，我們測算對應(yīng)約43.4億元及31.7%凈利率，同比提升超10pct，主因國內(nèi)外店效提升帶來經(jīng)營杠桿優(yōu)化、海外收入占比提升的結(jié)構(gòu)性帶動，尤其美國市場有望躍居利潤率領(lǐng)先區(qū)域。展望H2，上述利好因素疊加海外供應(yīng)鏈比例提升，看好盈利能力延續(xù)較快提升趨勢。伴隨飾品店、小野店、動畫內(nèi)容、樂園擴建等多元業(yè)態(tài)持續(xù)落地，看好公司不斷打開未來成長空間并驅(qū)動品牌升維，實現(xiàn)全球潮流引領(lǐng)者的品牌勢能躍遷。
盈利預(yù)測與估值
考慮海外破圈勢能強勁帶動收入高增，以及海外市場提價和經(jīng)營杠桿釋放帶動利潤率提升，我們上調(diào)2025-27年經(jīng)調(diào)整凈利潤56.9%/68.9%/68.4%至102/152/197億元（前值65/90/117億元）。參考彭博可比公司25年P(guān)E一致預(yù)期37x，考慮公司高成長性及全球IP影響力溢價，給予25年42x經(jīng)調(diào)整PE，上調(diào)目標(biāo)價16%至348港元（人民幣兌港幣0.92，目標(biāo)價使用經(jīng)調(diào)后EPS與PE計算，前值300港元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀消費需求弱，境外拓展不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，測算數(shù)據(jù)誤差。
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