>> 開源證券-隆盛科技(300680)公司首次覆蓋報告：EGR與電機鐵芯龍頭，人形機器人核心部件打造第二成長曲線-250714
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 4250KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鵬飛,張健,羅悅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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EGR及電機鐵芯龍頭，人形機器人構(gòu)筑第二曲線
公司圍繞汽車發(fā)動機及電機部件，主營EGR系統(tǒng)、新能源電機部件及精密結(jié)構(gòu)件三大板塊，深度合作賽力斯、特斯拉、博世等頭部客戶。2024年營收23.97億元，同比增長31%；歸母凈利潤2.24億元，同比增長53%。公司依托精密制造技術(shù)積累，戰(zhàn)略布局人形機器人核心部件，形成“汽車+機器人”雙驅(qū)動。我們預(yù)計2025-2027年主業(yè)歸母凈利潤3.09/4.12/5.46億元，PE分別為26.3/19.8/14.9倍，若機器人放量業(yè)績有望持續(xù)上修，首次覆蓋給予“買入”評級
EGR龍頭地位穩(wěn)固、新能源部件價值躍升，主業(yè)具備高成長性
?。?）EGR系統(tǒng)：深耕廢氣循環(huán)系統(tǒng)20年，國內(nèi)輕型柴油車市占率第一，客戶覆蓋濰柴、福田等。受益油車混動化趨勢，2024年EGR收入7.29億元，同比增長30%，成為業(yè)績穩(wěn)健增長的基石。（2）新能源部件：①馬達鐵芯：新能源汽車驅(qū)動電機核心部件，單車需配備1-2個，價值量約400-800元。公司通過技術(shù)合作和產(chǎn)能擴張，2024年銷量225.6萬件，同比增長62%，收入10.3億元，同比增長29%，客戶涵蓋賽力斯、比亞迪、小米等。②電機半總成：獲賽力斯、博世定點，價值量躍升至1500-2000元，預(yù)計2025年下半年量產(chǎn)，推動公司向系統(tǒng)級供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。（3）精密結(jié)構(gòu)件：子公司微研精工具備沖壓/注塑/機加工全鏈條能力，服務(wù)于EGR及新能源部件生產(chǎn)，精密制造能力可賦能至人形機器人。
背靠賽力斯、特斯拉等大客戶，從汽零延伸至人形機器人業(yè)務(wù)順暢
公司依托汽車精密制造能力和客戶資源，重點突破人形機器人三大核心部件：（1）靈巧手總成：2024年6月發(fā)布自研“蘭森”人形機器人，其靈巧手已在產(chǎn)線完成轉(zhuǎn)子目檢、稱重、上油等工序；目前正推進第三代靈巧手開發(fā)，主要針對感知、電子皮膚及控制，提升環(huán)境自適應(yīng)能力。（2）諧波減速器：通過控股蔚瀚智能獲得WHS系列諧波減速器技術(shù)，采用自研雙曲線齒形設(shè)計，體積較傳統(tǒng)產(chǎn)品減少70%，承載力提升1-2倍，疲勞壽命延長30%，可直接適配人形機器人關(guān)節(jié)模組。（3）關(guān)節(jié)電機與粘膠鐵芯：將汽車電機技術(shù)遷移至機器人關(guān)節(jié)，開發(fā)高功率密度、低噪音電機；粘膠鐵芯技術(shù)獲日本黑田“Glue FASTEC”授權(quán)，較傳統(tǒng)焊接工藝降低損耗10%，提升熱穩(wěn)定性，未來有望成為機器人電機主流工藝。公司具備執(zhí)行器及靈巧手總成的底層能力，作為汽車電機半總成供應(yīng)商與賽力斯深度合作，同步拓展特斯拉等布局機器人的汽車客戶，技術(shù)與客戶協(xié)同有望加速落地。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；人形機器人業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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