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投資要點(diǎn)：
　　美國(guó)6月通脹：如期回升。6月美國(guó)CPI同比2.7%（前值2.4%，市場(chǎng)預(yù)期2.6%）。核心CPI同比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期。CPI環(huán)比增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.3%（市場(chǎng)預(yù)期0.3%），核心CPI環(huán)比0.2%（前值0.1%），略低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。從結(jié)構(gòu)上來看，能源分項(xiàng)的上漲是推動(dòng)6月通脹回升的主要?jiǎng)恿Α?br>　　核心商品：關(guān)稅傳導(dǎo)仍較溫和。6月關(guān)稅的影響開始傳導(dǎo)至更多的核心商品分項(xiàng)，但總體影響仍較溫和。具體來看，服裝、家具用品、體育用品、視頻和音頻產(chǎn)品、電腦等分項(xiàng)環(huán)比漲幅較為明顯。相比之下，汽車與藥品通脹表現(xiàn)疲軟。
　　核心服務(wù)：醫(yī)療服務(wù)與交通運(yùn)輸服務(wù)通脹回升。6月，核心服務(wù)中醫(yī)療服務(wù)與交通運(yùn)輸服務(wù)分項(xiàng)通脹表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其機(jī)票分項(xiàng)環(huán)比增速回升明顯。居住分項(xiàng)環(huán)比增速有所回落，主要受酒店住宿價(jià)格明顯下調(diào)拖累，租金通脹維持穩(wěn)定。
　　展望：通脹溫和回升，美聯(lián)儲(chǔ)仍可觀望。我們認(rèn)為，當(dāng)前出口商降價(jià)幅度尚不明顯，關(guān)稅成本主要由美國(guó)進(jìn)口商承擔(dān)。隨著前期積累的庫(kù)存逐漸消耗，關(guān)稅壓力將逐漸由進(jìn)口商向消費(fèi)者傳導(dǎo)。未來幾個(gè)月關(guān)稅對(duì)美國(guó)商品通脹的影響或持續(xù)顯現(xiàn)，7月CPI增速或進(jìn)一步上行。在經(jīng)濟(jì)尚未明顯失速，關(guān)稅帶來的通脹壓力仍處在重要觀察期的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)或仍將保持觀望，短期內(nèi)或難以降息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普關(guān)稅政策再超預(yù)期