>> 長江證券-海油發(fā)展(600968)三大產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，受益海洋油氣景氣上行-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 2404KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
魏凱,王嶺峰 |
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業(yè)績中樞向上的海上油服龍頭
公司是中國海洋石油集團有限公司控股的上市公司，聚焦海上、陸上油氣生產(chǎn)領域，致力于發(fā)展成為以提高油氣田采收率、裝備制造與運維、FPSO一體化服務等為主導產(chǎn)業(yè)的有中國特色的世界一流能源技術服務公司。公司業(yè)務包括能源技術服務、能源物流服務、低碳環(huán)保與數(shù)字化三個板塊。上市以來公司降本增效成效斐然，期間費用呈降勢，且隨著國家提出七年行動計劃，即便油價有所波動，但海油發(fā)展業(yè)績穩(wěn)步增長。
保障能源安全增儲上產(chǎn)，海上油服未來可期
從國內(nèi)而言，市場化背景下石油公司增大資本開支主要基于油價的提升，但我國原油和天然氣對外依存度逐年提高，考慮到能源安全，國家要求加大油氣勘探力度，因此即便2023年后油價高位回落，中海油資本支出穩(wěn)定增加。中海油增儲上產(chǎn)，利好國內(nèi)海上油服產(chǎn)業(yè)鏈。行業(yè)趨勢方面，全球海洋油氣資源潛力巨大，超深水是未來趨勢，海上油氣資源探明程度較低，加大海洋油氣勘探開發(fā)力度勢在必行。隨著油價回升推動油服行業(yè)進入復蘇周期，以及我國持續(xù)加大海上油田勘探開發(fā)力度，將持續(xù)利好相應配套油氣服務及設備供應商，以海油發(fā)展等為首的油服公司將顯著受益。
FPSO領銜能源技術，物流與環(huán)保構(gòu)建下游基底
公司業(yè)務覆蓋海洋石油各主要環(huán)節(jié)，且發(fā)展趨勢良好：1）FPSO是主流的海洋油氣生產(chǎn)系統(tǒng)，而公司在中國近海FPSO生產(chǎn)技術服務市場居主導地位，上市以來公司能源技術服務業(yè)務收入高速增長；2）安全環(huán)保與節(jié)能板塊持續(xù)拓展，成為長期發(fā)展支柱。公司利用自身優(yōu)勢，把握低碳節(jié)能和數(shù)字化發(fā)展新趨勢，為長期可持續(xù)發(fā)展打下基礎；3）海上油氣產(chǎn)量提升疊加保供需求，能源物流服務經(jīng)營趨勢向上，公司參與中國海油中長期FOB資源配套LNG運輸船項目，伴隨未來幾年LNG運輸船的陸續(xù)交付，公司預期獲得長足穩(wěn)定的投資收益。
盈利與產(chǎn)量較為相關，抵御油價波動能力強
海油發(fā)展作為主要業(yè)務集中在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的公司，其整體營收與盈利能力和中海油的油氣生產(chǎn)較為相關，對油價波動的抵抗能力強。尤其是在過去幾年中海油油氣產(chǎn)量顯著提升的過程中，海油發(fā)展不僅營收與利潤高速增長，同時在油價出現(xiàn)波動的過程當中，公司的毛利率也保持相對穩(wěn)定。除了盈利持續(xù)增長，公司分紅穩(wěn)健，積極匯報股東，上市以來公司平均股利支付率達到35.62%，未來隨著公司業(yè)績持續(xù)增長，股息率有望進一步提升。具備高股息潛力。
投資建議：首次覆蓋，給與“買入”評級
作為國內(nèi)規(guī)模最大的海上油服企業(yè)，受益于油價中高位帶來的行業(yè)景氣度提升以及國內(nèi)增儲上產(chǎn)的推進，其競爭優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。公司層面，隨著海洋深水油氣田開發(fā)提速及低碳數(shù)字化業(yè)務規(guī)?；涞?，公司有望持續(xù)受益。預計公司2025-2027年EPS分別為0.42元、0.47元和0.53元。對應2025年7月15日收盤價的PE分別為9.88X、8.69X和7.78X，首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險提示
1、國際油價大幅波動；2、地緣政治風險；3、國際市場運營帶來的風險；4、自然災害、惡劣天氣等自然因素帶來的風險；5、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。
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