>> 西南證券-有友食品(603697)2025年中報業(yè)績預(yù)告點評：新興渠道帶動收入高增，Q2業(yè)績超預(yù)期-250714
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,舒尚立 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報業(yè)績預(yù)告，25年上半年預(yù)計實現(xiàn)收入7.46-7.98億元，同比增長40.9%-50.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05-1.12億元，同比增長37.9%-47.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.89-0.97億元，同比增長46.8%-58.2%。其中25Q2預(yù)計實現(xiàn)收入3.63-4.15億元，同比增長42.7%-63.3%；25Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.55-0.62億元，同比增長66.5%-88.8%；25Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45-0.53億元，同比增長74%-103%；公司業(yè)績超市場預(yù)期。
得益于新興渠道放量帶動，收入端維持高速增長。自24Q3起公司核心單品脫骨鴨掌成功上市并取得爆發(fā)式增長后，會員制超市這一新興渠道已逐步成為貢獻公司收入增量的核心動能。25年4月以來，公司在會員制超市渠道先后實現(xiàn)了第二款素菜單品以及第三款貴州風(fēng)味酸湯雙脆肉類單品的順利上市，預(yù)計三大單品的強勢表現(xiàn)支撐起Q2公司收入端的高增，此外零食連鎖及電商等新興渠道的良好表現(xiàn)亦對收入增量有充足貢獻。
25Q2盈利能力提升顯著，或與階段性費用調(diào)整有關(guān)。25Q2利潤增速超預(yù)期主要系1）公司根據(jù)渠道結(jié)構(gòu)發(fā)展情況對費用投入節(jié)奏進行了階段性調(diào)整，預(yù)計Q2銷售費用方面有所收縮，但下半年平均費投水平或?qū)⒏哂谏习肽辏?）相較25Q1，25Q2因確認理財收益對利潤端影響有所收窄（25Q1公司歸母凈利潤增速僅為16%，遠低于26%的扣非增速，主要系25Q1確認的理財收益少于去年同期所致）；3）傳統(tǒng)渠道凈利率相較去年或有部分提升。
休閑泡鹵零食龍頭，新興渠道動能充沛。1）休閑食品行業(yè)整體正持續(xù)擴容，其中辣味休閑食品得益于年輕消費群體喜辣習(xí)慣，增速優(yōu)于其他子賽道。公司作為休閑零食鳳爪龍頭，有望持續(xù)享受行業(yè)集中度提升紅利。2）公司已形成豐富的泡鹵休閑產(chǎn)品矩陣，此外泡椒鳳爪大單品在全國范圍內(nèi)享有較高的知名度，隨著后續(xù)成本端壓力逐漸緩釋，未來公司盈利能力有望逐步提升。3）隨著公司未來更加積極地擁抱線上、新零售等新興渠道；尤其是對費用投放要求較低的會員制超市和零食量販渠道，后續(xù)有望成為貢獻收入增量與帶動渠道擴張的關(guān)鍵引擎；25年公司收入端高彈性可期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.47元、0.61元、0.74元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為26倍、20倍、17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新渠道開拓不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格持續(xù)上升風(fēng)險。
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