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事件描述
　　公司2025Q1營(yíng)業(yè)總收入3.83億元（同比+39.23%，下文皆為同比）；歸母凈利潤(rùn)5032.19萬元（+16.25%），扣非凈利潤(rùn)4359.23萬元（+25.80%）。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)收延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，新渠道新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勁。公司2025Q1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)39.23%的同比增長(zhǎng)，延續(xù)了2024年以來的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要得益于公司積極擁抱渠道變革和持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。分渠道看，線下渠道實(shí)現(xiàn)收入3.52億元，同比增長(zhǎng)35.90%；線上渠道實(shí)現(xiàn)收入0.24億元，同比增長(zhǎng)88.00%。分產(chǎn)品看，禽類制品收入3.25億元，同比增長(zhǎng)47.18%；畜類制品收入0.29億元，同比增長(zhǎng)20.83%；蔬菜及其他制品收入0.21億元，同比下滑19.14%。
　　渠道結(jié)構(gòu)變化影響毛利率，理財(cái)收入確認(rèn)節(jié)奏拖累表觀利潤(rùn)率。公司2025Q1歸母凈利率下滑2.6pct至13.14%，毛利率-4.35pct至27.08%，期間費(fèi)用率-3.37pct至12.27%，其中銷售費(fèi)用率（-2.88pct）、管理費(fèi)用率（-0.56pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.09pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.01pct）、營(yíng)業(yè)稅金及附加（-0.29pct）。毛利率下降較多預(yù)計(jì)主要是受低毛利率的零食量販、會(huì)員店等新渠道收入占比提升影響，研發(fā)費(fèi)用率小幅提升體現(xiàn)了公司新品投入的增加。此外，理財(cái)受益確認(rèn)節(jié)奏差異影響公司表觀利潤(rùn)表現(xiàn)，體現(xiàn)在非經(jīng)常性損益中的公允價(jià)值變動(dòng)，扣非利潤(rùn)增速超25%表現(xiàn)更優(yōu)。
　　關(guān)注后期新品及新渠道表現(xiàn)。公司主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)變化，在產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道拓展方面持續(xù)發(fā)力，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果在2025Q1營(yíng)收端得到持續(xù)驗(yàn)證。4月公司在商超大客戶的第二款素食組合產(chǎn)品已經(jīng)上市，我們預(yù)計(jì)年化有望貢獻(xiàn)可觀增量，建議關(guān)注公司收入增量表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.03、2.41、2.79億元，EPS分別為0.47、0.56、0.65元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25、21、18X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、市場(chǎng)開拓的風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。