>> 方正證券-重慶百貨(600729)公司點評報告：25H1收入／利潤同比下降10.5%／+8.7%，表現(xiàn)符合預(yù)期穩(wěn)健增長-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周昕，廖捷 |
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事件：公司發(fā)布25H1業(yè)績快報。
25H1收入80.4億元/-10.5%，歸母凈利潤7.7億元/+8.7%，扣非歸母凈利潤7.2億元/+2.3%。
單季度看，25Q2收入37.7億元/-8.8%，歸母凈利潤3.0億元/+8.0%，扣非歸母凈利潤2.8億元/+6.4%。
Q2業(yè)務(wù)拆分：25Q2收入-8.8%，增速邊際有所改善。其中
百貨業(yè)務(wù)雖然客流和客單量持續(xù)改善，但由于客單價依然承壓，整體在收入表現(xiàn)上略有壓力；
超市業(yè)態(tài)門店調(diào)改穩(wěn)步推進，預(yù)計收入端保持小幅增長，；
電器板塊，4、5月依然延續(xù)較快增長，但6月因國補短暫暫停，且重啟后補貼范圍有所收窄等因素影響下單6月電器收入下滑約15%。；后續(xù)需觀察增量財政政策情況。
汽貿(mào)業(yè)務(wù)，因當(dāng)下正由傳統(tǒng)燃油車（經(jīng)銷模式，全額法計收入）向新能源車（代銷為主，凈額法計收入）銷售模式轉(zhuǎn)型，報表收入端有所下降。
毛利率改善疊加降本增效，利潤端增長穩(wěn)健。
25H1毛利率同比提升1.78pct，其中Q2毛利率同比提升約2.2pct。拆分看，汽貿(mào)因新能源車銷售模式差異疊加公司產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，毛利率顯著提升；電器受國補影響高端產(chǎn)品表現(xiàn)更佳，毛利率提升明顯；超市毛利率小幅提升；百貨保持平穩(wěn)。
25H1費用總額下降5.3%，組織優(yōu)化升級疊加降本增效下費用保持穩(wěn)健。
25H1馬消利潤穩(wěn)健增長，貢獻投收益同比+7.9%至3.6億元；持有登康口腔、彩虹集團股票公允價值變動損益同比增加0.6億元。
25H1公司歸母凈利潤7.7億元/+8.7%。其中Q2歸母凈利潤3.0億元/+8.0%，剔除投資收益及公允價值變動損益下利潤基本持平。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為公司上半年在聚焦商品力、打造新場景等系列舉措下整體表現(xiàn)符合預(yù)期。后續(xù)線下在優(yōu)質(zhì)供給及體驗性增強下客流有望持續(xù)回暖。公司作為商超百貨龍頭，受益于重慶消費韌性足+各業(yè)態(tài)主動調(diào)改下有望取得穩(wěn)健增長態(tài)勢；其中百貨業(yè)態(tài)下半年基數(shù)走低疊加調(diào)改推進，期待邊際改善。我們維持對公司25-26年的歸母凈利潤預(yù)測為13.8、14.7億元，當(dāng)前估值為9x具備安全邊際，依然重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：業(yè)態(tài)拓張不及預(yù)期、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、投資收益不及預(yù)期
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