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事項(xiàng)：
　　事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月30日，Robinhood更新自身產(chǎn)品，在歐盟推出美國(guó)股票和ETF代幣，讓符合條件的客戶能夠通過(guò)Robinhood股票代幣投資美國(guó)股市，此類交易不收取傭金，并支持分紅發(fā)放與24×5交易。歐洲用戶將可交易200多只美國(guó)股票和ETF代幣，且持有者會(huì)直接在App內(nèi)收到分紅。未來(lái)，Robinhood計(jì)劃通過(guò)自研的基于Arbitrum的Robinhood Layer 2區(qū)塊鏈來(lái)支持代幣化股票的發(fā)行與交易，該區(qū)塊鏈目前正在開(kāi)發(fā)中，專為代幣化現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)（RWA）優(yōu)化，將支持24/7交易、無(wú)縫跨鏈橋接以及用戶自托管等功能。此舉加速了RWA代幣化進(jìn)程，公司借此成為推動(dòng)傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈技術(shù)融合的先行者。
　　國(guó)信計(jì)算機(jī)觀點(diǎn)：1）交易業(yè)務(wù)：隨著PFOF等模式流行，當(dāng)前美國(guó)交易活動(dòng)場(chǎng)外成交的占比正在逐步提升。做市商為美國(guó)股票和期權(quán)訂單流支付金額快速提升，公司在PFOF市場(chǎng)中的占比亦不斷提升。加密貨幣法規(guī)加速推進(jìn)，相關(guān)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。公司為用戶提供多種金融資產(chǎn)交易服務(wù)，市場(chǎng)擴(kuò)張有望推動(dòng)主業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2）Robinhood Cortex：公司發(fā)布AI投資助手Robinhood Cortex，能夠幫助用戶更好地識(shí)別投資機(jī)會(huì)，更豐富的訂閱服務(wù)有望推動(dòng)平臺(tái)會(huì)員用戶數(shù)量快速增長(zhǎng)，同時(shí)刺激會(huì)員用戶交易量的提升。3）股票代幣：公司在歐盟推出超200種美國(guó)股票和ETF代幣，未來(lái)將遷移至公司正在開(kāi)發(fā)的Layer2區(qū)塊鏈中。此舉將改變傳統(tǒng)金融交易模式?？紤]到公司為RWA、金融AI領(lǐng)域先行者，有望占據(jù)市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為41.4/55.3/73.7億美元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為19.1/27.9/39.7億美元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為46/31.4/22.1倍，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。4）風(fēng)險(xiǎn)提示：估值的風(fēng)險(xiǎn)、AI落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。