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預(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈，關(guān)注《異環(huán)》上線進(jìn)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8-5.2億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.9-3.3億元，成功實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈。根據(jù)測(cè)算，公司2025Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8-2.2億元，扣非凈利潤(rùn)1.3-1.7億元。其中，核心游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，2025H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.2-3.6億元，對(duì)應(yīng)2025Q2單季度游戲業(yè)務(wù)扣非凈利潤(rùn)約1.6-2.0億元，較2025Q1的1.6億元實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。游戲業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于新游《誅仙世界》貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊㈦姼?jìng)業(yè)務(wù)流水2025H1同比延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)以及公司降本增效舉措初見成效?；诠緲I(yè)績(jī)及產(chǎn)品預(yù)期，我們維持2025年、上調(diào)2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027歸母凈利潤(rùn)分別為7.88/14.35/16.22（2026年前值為12.04）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41/0.74/0.84元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為35.8/19.6/17.4倍，我們看好新產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　重點(diǎn)產(chǎn)品管線清晰，《異環(huán)》加速上線有望帶來(lái)可觀業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)
　　公司研發(fā)的超自然都市開放世界RPG游戲《異環(huán)》近期在國(guó)內(nèi)開啟新一輪測(cè)試，并于7月初啟動(dòng)海外區(qū)域首次測(cè)試，產(chǎn)品相較前次測(cè)試的優(yōu)化提升，獲得市場(chǎng)積極反饋與廣泛期待，《異環(huán)》有望加速上線，并驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)?！杜癞惵勪洠阂鼓击扔啊罚≒5X）于6月底后相繼在日本、歐美、東南亞等海外地區(qū)公測(cè)，獲得用戶高度認(rèn)可，并一度進(jìn)入日本iOS暢銷榜前三。此外，誅仙IP正統(tǒng)續(xù)作《誅仙2》已定檔8月7日在國(guó)內(nèi)公測(cè)，有望進(jìn)一步鞏固公司在MMORPG賽道的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。
　　影視業(yè)務(wù)提質(zhì)減量，經(jīng)營(yíng)趨于穩(wěn)定
　　影視業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約4,000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)狀況趨于穩(wěn)定。公司堅(jiān)持“提質(zhì)減量”策略，聚焦精品化平臺(tái)定制劇，上半年相繼播出《千朵桃花一世開》等多部劇集。該業(yè)務(wù)板塊已不再是業(yè)績(jī)的主要拖累項(xiàng)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)有助于公司將更多資源聚焦于核心游戲主業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間或流水表現(xiàn)不及預(yù)期，影視業(yè)務(wù)計(jì)提減值等風(fēng)險(xiǎn)。