>> 招商證券-萬達電影(002739)25H1業(yè)績同比大幅增長，積極構(gòu)建內(nèi)容消費新生態(tài)，打造第二增長曲線-250716
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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7月14日，萬達電影發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告。公司2025年H1實現(xiàn)歸母凈利潤5.00~5.60億元，同比增長340.96%–393.87%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.50~5.10億元，同比增長420.36%–489.74%。
春節(jié)檔帶動上半年票房增長，二季度承壓下公司多元業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。2025年上半年，在春節(jié)檔《哪吒之魔童鬧?！泛汀短铺?900》等頭部影片帶動下，全國大盤票房292.31億元（含服務(wù)費），同比增長22.91%。但第二季度電影市場明顯回落，頭部影片相對欠缺，影院經(jīng)營再次承壓。2025年上半年公司經(jīng)營業(yè)績較去年同期實現(xiàn)較大幅度增長。院線方面，公司國內(nèi)直營影院實現(xiàn)票房42.07億元（含服務(wù)費），觀影人次0.82億，累計市場份額14.4%，賣品毛利率同比提升10個百分點，門店費用及銷售費用均同比下降。但受第二季度電影大盤較為低迷和影院經(jīng)營固定成本剛性影響，國內(nèi)影院第二季度出現(xiàn)一定虧損；澳洲院線票房和人次表現(xiàn)較好，經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈。影視劇集方面，公司投資出品的《唐探1900》《熊出沒·重啟未來》等影片先后于報告期內(nèi)上映，取得較好的投資收益，游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤也保持穩(wěn)步增長。
公司“1+2+5”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，推動影院向綜合娛樂空間轉(zhuǎn)型?！?+2+5”戰(zhàn)略：以一個超級娛樂空間為核心，聯(lián)動國內(nèi)與海外兩大市場，布局院線、影視劇集、戰(zhàn)略投資、潮玩與游戲五大業(yè)務(wù)板塊，拓展第二增長曲線。公司持續(xù)升級放映設(shè)施，預(yù)計2026年底完成全激光影廳部署；《轉(zhuǎn)念花開》《歡迎來龍餐館》《志愿軍第三部》等影片儲備豐富；依托影院空間與IP資源優(yōu)勢，拓展好運椰、52TOYS、FURYU等品牌合作；子公司影時光打造“毛絨色界”“萌心物語”“棲境”等潮玩品牌，強化IP商業(yè)化與情緒價值消費。
暑期檔供給充足+政策助力，電影市場有望回暖。2025年下半年，電影行業(yè)內(nèi)容儲備較為充足，隨著暑期檔《惡意》《聊齋：蘭若寺》《長安的荔枝》《你行！你上！》《東極島》等國產(chǎn)熱門影片和《F1：狂飆飛車》《名偵探柯南：獨眼的殘像》《侏羅紀世界：重生》等進口影片的陸續(xù)上映，有望激發(fā)觀眾觀影熱情，推動電影大盤熱度不斷回升。同時國家電影局和中央廣播電視總臺共同推出的“中國電影消費年”活動也將在暑期推出一系列電影消費惠民舉措，為廣大觀眾觀影提供優(yōu)惠，進一步提振市場活力。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到25年Q1年公司票房大爆，院線業(yè)績受益顯著，公司參與影片《唐探1900》《熊出沒》《誤殺3》均表現(xiàn)優(yōu)異。2025年下半年，電影行業(yè)內(nèi)容儲備較為充足，電影市場有望回暖。同時，公司非票業(yè)務(wù)貢獻第二收入曲線。我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入分別為143.40/161.03/178.15億元，同比增速分別為16%/12%/11%；歸母凈利潤分別為12.36/14.38/16.05億元，同比增速分別為232%/16%/12%，對應(yīng)當前股價市盈率分別為19.7/17.0/15.2倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：投資進展不及預(yù)期；IP開發(fā)不及預(yù)期風險；影片表現(xiàn)不及預(yù)期等。
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