>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：供應(yīng)偏緊預(yù)期增強(qiáng)，鄭棉期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上沖-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約14250元/噸，較前一日變動(dòng)+260元/噸，幅度+1.86%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15316元/噸，較前一日變動(dòng)+101元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1066，較前一日變動(dòng)-159；3128B棉全國(guó)均價(jià)15354元/噸，較前一日變動(dòng)+82元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1104，較前一日變動(dòng)-178。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)巴西當(dāng)?shù)匦袠I(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至7月12日，巴西新棉收獲進(jìn)度約13.6%，較近五年均值低5.6個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，受巴西棉花豐產(chǎn)影響，其國(guó)內(nèi)棉價(jià)承壓走弱，但仍高于國(guó)際棉價(jià)。具體來(lái)看，16日巴西現(xiàn)貨棉價(jià)為73.83美分/磅，較前一日下跌0.63%，處于近兩個(gè)月次低位置。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。國(guó)際方面，7月USDA供需報(bào)告上調(diào)全球棉花產(chǎn)量及期末庫(kù)存，調(diào)整方向偏空。目前來(lái)看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實(shí)播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，USDA如預(yù)期上調(diào)美棉新作產(chǎn)量，預(yù)計(jì)新年度美棉平衡表也難有明顯改善。國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)速度較快，年末供應(yīng)偏緊預(yù)期短期對(duì)鄭棉形成較強(qiáng)支撐，疊加產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)仍存，推動(dòng)近期盤面連續(xù)走強(qiáng)。不過(guò)今年國(guó)內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，新棉整體長(zhǎng)勢(shì)良好，產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。淡季需求持續(xù)偏弱，成品累庫(kù)開(kāi)始加速，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長(zhǎng)期看，四季度隨著新棉集中上市，將對(duì)棉價(jià)形成新的壓制。
策略
中性。近期宏觀、產(chǎn)業(yè)、資金等多重利多因素共振推動(dòng)棉價(jià)快速上漲。09合約短期受資金影響不排除繼續(xù)上沖可能，波動(dòng)預(yù)計(jì)較大。中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)端還不具備持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)，新年度棉花豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，而終端需求仍舊低迷，遠(yuǎn)月01合約整體上漲空間預(yù)計(jì)受限，后期面臨的壓力會(huì)更大。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5828元/噸，較前一日變動(dòng)+20元/噸，幅度+0.34%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6050元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+222，較前一日變動(dòng)-20。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5905元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+77，較前一日變動(dòng)-20。
近期市場(chǎng)資訊，航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為77艘，此前一周為90艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為309.43萬(wàn)噸（高級(jí)原糖數(shù)量為304.18萬(wàn)噸），此前一周為368.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少59.12萬(wàn)噸，降幅16.04%。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為239.61萬(wàn)噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為45.12萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。原糖方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)25/26榨季各主產(chǎn)國(guó)的供應(yīng)前景均較樂(lè)觀，熊市周期下原糖長(zhǎng)期仍有下行壓力。不過(guò)短期來(lái)看，供給端壓力已較大程度體現(xiàn)，隨著原糖持續(xù)下跌，糖醇價(jià)差太窄將導(dǎo)致巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)大幅增加，原糖下方空間受限，短期存在超跌反彈的可能性。鄭糖方面，本榨季國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)銷進(jìn)度持續(xù)偏快，工業(yè)庫(kù)存降至歷史同期低位，使得現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。不過(guò)隨著外盤持續(xù)走弱，配額外進(jìn)口利潤(rùn)回升至同期高位，后續(xù)船期到港將會(huì)形成持續(xù)性壓制，7-8月進(jìn)口端供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)顯著增加，進(jìn)口放量預(yù)期下，鄭糖上方空間將受到限制。
策略
中性。短期鄭糖預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏。中長(zhǎng)期仍維持逢高沽空觀點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5264元/噸，較前一日變動(dòng)+22元/噸，幅度+0.42%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5935元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+671，較前一日變動(dòng)-22。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5215元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+-49，較前一日變動(dòng)-22。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格多數(shù)橫盤整理，個(gè)別隨盤上探。上海期貨交易所主力合約價(jià)格趨強(qiáng)運(yùn)行，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商存跟隨盤面略上調(diào)出貨價(jià)格的意愿，山東、東北、河南、河北個(gè)別牌號(hào)價(jià)格上探20-50元/噸，但下游詢盤熱情不高，市場(chǎng)成交不旺；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)主穩(wěn)運(yùn)行，貿(mào)易商業(yè)者雖存惜售心理，但下游紙廠采買未見(jiàn)放量跡象，市場(chǎng)實(shí)際成交氛圍偏淡；進(jìn)口本色漿以及化機(jī)漿市場(chǎng)供需偏僵持，下游紙廠采漿熱情偏低，價(jià)格區(qū)間內(nèi)盤整為主。
市場(chǎng)分析
紙漿期價(jià)昨日震蕩收漲。供應(yīng)方面，2025年上半年木漿進(jìn)口量同比增加，其中闊葉漿進(jìn)口量累計(jì)同比增幅較大。國(guó)內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國(guó)產(chǎn)漿替代下，木漿進(jìn)口量預(yù)期有所回落。不過(guò)由于當(dāng)前港口去庫(kù)節(jié)奏較慢，國(guó)內(nèi)紙漿港庫(kù)水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來(lái)看下半年紙漿供應(yīng)壓力仍存，闊葉漿寬松程度仍將高于針葉漿。需求方面，今年以來(lái)歐美紙漿消費(fèi)維持弱勢(shì)，全球漿廠庫(kù)存壓力逐漸
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