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拓荊科技發(fā)布25Q2業(yè)績預告，25Q2預計收入12.1-12.6億元，同比+52%-58%/環(huán)比+70.7%-77.8%；歸母凈利潤2.38-2.47億元，同比+100.6%-108.2%/環(huán)比增加3.85-3.94億元，大幅扭虧。公司整體市占率持續(xù)提升，先進機臺逐步進入規(guī)模量產(chǎn)階段，維持“增持”評級。
　　25Q2收入同環(huán)比高增長，利潤環(huán)比明顯改善。25Q2預計收入12.1-12.6億元，同比+52%-58%/環(huán)比+70.7%-77.8%；歸母凈利潤2.38-2.47億元，同比+100.6%-108.2%/環(huán)比增加3.85-3.94億元，大幅扭虧；扣非凈利潤2.15-2.24億元，同比+235%-249%/環(huán)比增加3.95-4.04億元，大幅扭虧。
　　公司設備份額進一步提升，先進制程機臺逐步進入規(guī)?；慨a(chǎn)階段。公司薄膜沉積和先進鍵合設備市占率進一步提升，收入和發(fā)貨機臺同比持續(xù)高增長；公司先進制程驗證機臺通過客戶認證，逐步進入規(guī)?；慨a(chǎn)階段；基于新平臺（PF-300TPlus和PF-300M）和新反應腔的PECVDStack（用于3DNANDONO疊層）、ACHM和PECVDBianca等先進工藝設備陸續(xù)通過客戶驗收；ALD設備增長強勁，25Q2單季收入體量超2024全年。
　　25Q2毛利率環(huán)比明顯改善，規(guī)模效應亦持續(xù)體現(xiàn)。25Q1公司確認收入的機臺中大部分為α機等新品，驗證成本較高，進而拖累毛利率表現(xiàn)；隨著新品驗證機臺完成技術(shù)導入并實現(xiàn)量產(chǎn)突破，25Q2毛利率環(huán)比大幅改善；同時，公司收入規(guī)模效應提升帶來期間費用率同比下降，進一步釋放利潤空間。
　　投資建議。公司收入持續(xù)同比高增長，25Q2利潤環(huán)比復蘇明顯，先進機臺逐步進入規(guī)模量產(chǎn)階段。結(jié)合業(yè)績預告，我們預計公司2025/2026/2027年收入為54.1/68.6/85.1億元，預計歸母凈利潤為9.6/13.0/17.5億元，對應PE為45.8/33.7/25.0倍，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：利潤改善不及預期，下游擴產(chǎn)不及預期，行業(yè)競爭加劇，新品進展不及預期等。