>> 招商證券-科沃斯(603486)收入業(yè)績超預(yù)期，重回高質(zhì)量增長-250717
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
大小： |
380KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
史晉星,閆哲坤,牛俁航 |
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公司Q2業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，驗證了其產(chǎn)品迭代、海外擴(kuò)張和經(jīng)營提效的核心邏輯，公司正重回高質(zhì)量增長軌道。公司25年估值18倍，仍處于顯著低估階段，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
2025H1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。公司預(yù)計H1實現(xiàn)歸母凈利潤9.6-9.9億元，同比增長57.6%-62.6%；扣非凈利潤8.4-8.7億元，同比增長50.7%-56.1%。Q2單季收入預(yù)計同比增長近40%，業(yè)績中值5億元（+60%），表現(xiàn)超市場預(yù)期。其中科沃斯品牌收入增長60%，預(yù)計跟割草機(jī)器人新品類及海外增長表現(xiàn)強(qiáng)勁有關(guān)。
核心業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁。公司業(yè)績拐點核心驅(qū)動力源于產(chǎn)品創(chuàng)新成功。自2024Q4以來，以“恒壓活水滾筒”技術(shù)為核心的X系列和T系列掃地機(jī)器人持續(xù)熱銷，疊加新品類高增；根據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，科沃斯品牌2025Q2線上銷額同比+55%。洗地機(jī)市場，添可“藝術(shù)家”系列進(jìn)一步鞏固高端市場；根據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，添可品牌2025Q2線上銷額同比+6.8%。618期間雙品牌GMV超32.5億元，位居行業(yè)第一，驗證其產(chǎn)品競爭力與市場龍頭地位。市場份額來看，科沃斯品牌掃地機(jī)線上市占率2025H1同比提升1.57pct至28.2%，位居第一；添可品牌洗地機(jī)線上市占率因石頭增長強(qiáng)勢25H1同比下降6.9pct至33.1%，但仍居第一、大幅領(lǐng)先于第二名追覓18.8%。
新品類及海外打開市場空間。割草機(jī)器人公司已完成純視覺、激光雷達(dá)+視覺、RTK+視覺的全技術(shù)路線布局，產(chǎn)品矩陣完善；擦窗機(jī)器人國內(nèi)市場規(guī)?？焖僭鲩L，25Q1以62.3%市占率占絕對主導(dǎo)地位。公司海外業(yè)務(wù)正迎來新一輪強(qiáng)勢產(chǎn)品周期，此前公司海外產(chǎn)品線主要集中于中端價位段，隨著高端新品的導(dǎo)入，產(chǎn)品矩陣得以完善，有望在提升均價的同時，進(jìn)一步搶占市場份額。
利潤導(dǎo)向盈利能力改善。公司經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向重利潤導(dǎo)向和投入產(chǎn)出比，疊加高毛利新品占比提升和全鏈路運營效率優(yōu)化，盈利能力大幅改善。隨國內(nèi)競爭格局優(yōu)化，科沃斯憑借產(chǎn)品力的領(lǐng)先，在保持費用投放克制的情況下，有望實現(xiàn)份額的企穩(wěn)回升和盈利能力的快速修復(fù)。
上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司自2024年下半年以來的經(jīng)營拐點在2025年Q2得到強(qiáng)力確認(rèn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司正重回高質(zhì)量增長軌道，重視公司渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整及投入策略帶來的持續(xù)經(jīng)營向好。因此，我們預(yù)計公司2025/2026年分別實現(xiàn)歸母凈利潤22/26億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE約18.4x及15.6x，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：國補(bǔ)效果不及預(yù)期，海外關(guān)稅沖擊，原材料價格大幅上漲等
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