>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：焦炭首輪提漲落地，鐵水回升，焦煤強(qiáng)勢減倉上行-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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？相關(guān)資訊：
1.六月社融新增4.2萬億，同比多增9008億，社融存量增速8.9%，較上月提升0.2%，結(jié)構(gòu)上政府、企業(yè)增加較多。
焦煤：
現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報(bào)950元/噸(+0)?；钴S合約報(bào)918.5元/噸(+21.5)?；?1.5元/噸(-21.5)，9-1月差-49.5元/噸（-3）。
礦端復(fù)產(chǎn)，需求收縮。523家礦山開工率報(bào)86.07%（+0.55），110家洗煤廠開工率報(bào)62.85%(+0.53)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.9%(+0.18)。
上游去庫，下游補(bǔ)庫。523家礦山精煤庫存報(bào)339.07萬噸(-38.11)，洗煤廠精煤庫存191.54萬噸(-5.53)。247家鋼廠庫存791.1萬噸（+8.17)，230家焦企庫存790.19(+37.75)。港口庫存321.5萬噸(-0.14)。
焦炭：
現(xiàn)貨提漲落地，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級焦報(bào)1270元/噸(+50)，首輪提漲50元/噸落地。活躍合約報(bào)1519元/噸(+24.5)?；?207元/噸(-24.5)，9-1月差-40元/噸(+4)。
供需均有回落，缺口仍在。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.72%(-0.48)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.9%(-0.39)，鐵水日均產(chǎn)量239.81萬噸(-1.04)。
上游去庫，下游補(bǔ)庫。230家焦企庫存59.58萬噸（-2.02），247家鋼廠庫存637.8萬噸（+0.31），港口庫存200.08萬噸（+8.96）。
策略建議：
7月7日特朗普將對等關(guān)稅暫緩期延長至7月31日（即8月1日開始執(zhí)行），根據(jù)中美5月12日協(xié)議，中國對等關(guān)稅于8月12日開始執(zhí)行。目前來看，市場對于關(guān)稅的態(tài)度主要是防范風(fēng)險(xiǎn)但不會(huì)進(jìn)一步計(jì)價(jià)，也就是說可能會(huì)阻礙相關(guān)品種上漲但不會(huì)使其下跌。國內(nèi)方面，反內(nèi)卷繼續(xù)發(fā)酵，光伏、鋼鐵近期均有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。不過，需要認(rèn)識(shí)到的是反內(nèi)卷是一項(xiàng)復(fù)雜工程，不可能一蹴而就?？偠灾?，反內(nèi)卷措施會(huì)逐步落實(shí)，但中途若資本市場情緒過熱需要注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。六月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，M1增速反彈縮小與M2的剪刀差，后續(xù)有望帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖。
焦煤方面，礦端復(fù)產(chǎn)強(qiáng)度不及預(yù)期，現(xiàn)貨成交率進(jìn)行走高。礦山庫存繼續(xù)下行，下游焦企補(bǔ)庫，但鋼廠相對比較克制，補(bǔ)庫斜率較平，需觀察后續(xù)鋼廠采購策略是否變化。焦炭方面，現(xiàn)貨首輪提漲50元/噸，低于此前焦企計(jì)劃提漲的70元/噸。目前市場的關(guān)注點(diǎn)在鋼廠限產(chǎn)是否于近期開始執(zhí)行，當(dāng)下高爐利潤180左右，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，減產(chǎn)意愿不足。本周鐵水產(chǎn)量再次上行，表明當(dāng)下限產(chǎn)影響有限。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓、政策放松預(yù)期的組合導(dǎo)致市場傾向于交易政策預(yù)期。六月社融再次提速，月底有政治局會(huì)議，短期多頭情緒仍偏強(qiáng)。焦煤現(xiàn)貨成交率創(chuàng)新高，礦端復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移。周三市場傳聞7月底鋼廠開始嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)，鋼材走勢強(qiáng)于煤焦，但周四焦煤再度走強(qiáng)。鋼材控產(chǎn)可能會(huì)壓制煤焦現(xiàn)貨的提漲，但也可能引發(fā)鋼價(jià)上漲帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體修復(fù)。近期關(guān)注后續(xù)鐵水產(chǎn)量變化及盤面成材和原料的相對強(qiáng)弱，觀察市場邏輯往哪個(gè)方向發(fā)展。昨日尾盤焦煤減倉上行，空頭有止損離場跡象。目前焦煤基差基本修復(fù)完畢，鑒于此前已經(jīng)調(diào)整近一周，本次若能強(qiáng)勢突破前高則可能開始走鋼材利潤傳導(dǎo)邏輯（上方對應(yīng)焦煤1100）。短期隨著空頭止損離場上漲可能迎來加速，建議J09/JM09多單持有，后續(xù)擇機(jī)加倉。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），地緣沖突激化（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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