>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：基差修復(fù)近尾聲，煤焦震蕩運行-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.六月社融新增4.2萬億，同比多增9008億，社融存量增速8.9%，較上月提升0.2%，結(jié)構(gòu)上政府、企業(yè)增加較多。
焦煤：
現(xiàn)貨上調(diào)，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報950元/噸(+23)。活躍合約報911.5元/噸(-8..5)?；?8.5元/噸(+31.5)，9-1月差-50.5元/噸（-7）。
礦端復(fù)產(chǎn)，需求收縮。523家礦山開工率報85.52%（+1.7），110家洗煤廠開工率報62.32%(+2.6)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.72%(-0.48)。
上游去庫，下游補(bǔ)庫。523家礦山精煤庫存報377.18萬噸(-32.43)，洗煤廠精煤庫存197.07萬噸(-17.91)。247家鋼廠庫存782.93萬噸（-6.76)，230家焦企庫存752.44(+36)。港口庫存321.64萬噸(+12.37)。
焦炭：
現(xiàn)貨提漲部分落地，期貨上行。天津港準(zhǔn)一級焦報1220元/噸(-0)，天津部分鋼廠接受現(xiàn)貨首輪提漲50元/噸?；钴S合約報1514元/噸(-11)?；?202元/噸(+11)，9-1月差-46.5元/噸(-2.5)。
供需均有回落，缺口仍在。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.72%(-0.48)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.9%(-0.39)，鐵水日均產(chǎn)量239.81萬噸(-1.04)。
上游去庫，下游補(bǔ)庫。230家焦企庫存59.58萬噸（-2.02），247家鋼廠庫存637.8萬噸（+0.31），港口庫存200.08萬噸（+8.96）。
策略建議：
7月7日特朗普將對等關(guān)稅暫緩期延長至7月31日（即8月1日開始執(zhí)行），根據(jù)中美5月12日協(xié)議，中國對等關(guān)稅于8月12日開始執(zhí)行。目前來看，市場對于關(guān)稅的態(tài)度主要是防范風(fēng)險但不會進(jìn)一步計價，也就是說可能會阻礙相關(guān)品種上漲但不會使其下跌。國內(nèi)方面，反內(nèi)卷繼續(xù)發(fā)酵，但本周《求是》雜志發(fā)文表示反內(nèi)卷是一項復(fù)雜工程，不可能一蹴而就。市場上對于本輪去產(chǎn)能和14-15年的去產(chǎn)能差異比較的聲音也在增加。主要觀點集中在兩輪產(chǎn)能過剩的對象不一樣，同時下游需求的狀況也不一樣。本輪產(chǎn)能過剩以中下游制造業(yè)為主，私企居多，企業(yè)居民杠桿率處于高位，私人部門需求短期難以大幅增加。因此，本輪去產(chǎn)能可能更為溫和，時間也會相對長一些?？偠灾磧?nèi)卷措施會逐步落實，但中途若資本市場情緒過熱需要注意回調(diào)風(fēng)險。六月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，M1增速反彈縮小與M2的剪刀差。
焦煤方面，礦端開工開始回升，但不改下游補(bǔ)庫熱情，現(xiàn)貨成交創(chuàng)年內(nèi)新高。礦山的庫存已經(jīng)連續(xù)三周下行，下游焦企補(bǔ)庫，但鋼廠相對比較克制，本周補(bǔ)庫斜率放緩，需觀察后續(xù)鋼廠采購策略是否變化。焦炭方面，部分鋼廠接受現(xiàn)貨提漲50元/噸，低于此前焦企計劃提漲幅度。高爐利潤維持180左右水平。各地開始接到粗鋼限產(chǎn)通知，鐵水產(chǎn)量下滑，但焦炭供需仍偏緊，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望從鋼材向爐料傳導(dǎo)。
實體經(jīng)濟(jì)承壓、政策放松預(yù)期的組合導(dǎo)致市場傾向于交易政策預(yù)期。六月社融再次提速，月底有政治局會議，短期多頭情緒仍偏強(qiáng)?；久胬嘀鸩斤@現(xiàn)，焦煤現(xiàn)貨成交率創(chuàng)行高，焦炭現(xiàn)貨提漲。目前焦煤在基差修復(fù)之后上方遇阻，短期或有回調(diào)壓力。接下來若企穩(wěn)回升，則可能走鋼材利潤傳導(dǎo)邏輯（上方對應(yīng)焦煤1100）。短期建議J09多單持有，JM09多單持有逢高適時減倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（下行風(fēng)險）
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