>> 五礦期貨-油脂周報(bào)：高頻數(shù)據(jù)一般，估值偏高-250719
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
大小： |
2110KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
斯小偉 |
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周度評(píng)估及策略推薦
市場(chǎng)綜述：本周棕櫚油帶領(lǐng)豆油、菜油上漲，跟隨商品樂(lè)觀情緒為主，外資三大油脂凈多持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高。棕櫚油方面，馬來(lái)西亞前15日棕櫚油出口預(yù)計(jì)環(huán)比下降5.29%-6.16%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年7月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增加35.28%，前15日環(huán)比增加17.06%。馬來(lái)西亞棕櫚油出口不及預(yù)期暗示印尼產(chǎn)量回升或銷(xiāo)區(qū)需求低迷，棕櫚油增產(chǎn)及需求偏弱敘事仍壓制盤(pán)面，不過(guò)本周繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)商品樂(lè)觀情緒帶動(dòng)偏強(qiáng)。外盤(pán)菜籽高位回落后周尾受棕櫚油偏強(qiáng)影響大幅反彈，另外外媒報(bào)道中澳兩國(guó)正就菜籽購(gòu)買(mǎi)進(jìn)行接觸，壓制菜油高估值。
國(guó)際油脂：EPA的RVO草案預(yù)計(jì)2026年美國(guó)生物燃料豆油需求量在750萬(wàn)噸，菜油需求量在320萬(wàn)噸，這相比于2024年補(bǔ)貼存在時(shí)期，同比增加分別約150、80萬(wàn)噸，考慮到或有最大達(dá)10%的SRE，最終進(jìn)口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣，USDA7月月報(bào)中預(yù)估美國(guó)2025/2026年度將增加約150萬(wàn)噸豆油工業(yè)需求，通過(guò)豆油出口下降與壓榨產(chǎn)出予以補(bǔ)充，而菜油進(jìn)口預(yù)估同比僅增20萬(wàn)噸。加拿大菜籽發(fā)貨量仍較高，出口也處于季節(jié)性較高水平，商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)跡象，另外中澳關(guān)于菜籽貿(mào)易的接觸也打壓菜籽價(jià)格，外盤(pán)菜籽價(jià)格回落后本周尾受到商品樂(lè)觀情緒支撐。印度方面6月購(gòu)買(mǎi)了大量植物油，可能開(kāi)啟了補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程，對(duì)后續(xù)棕櫚油出口需求形成支撐。
國(guó)內(nèi)油脂：本周豆油、棕櫚油成交均較弱，現(xiàn)貨基差處于較低水平。國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存高于去年約40萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫(kù)存高于去年30萬(wàn)噸，棕櫚油庫(kù)存高于去年約10萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存持平于去年。未來(lái)兩個(gè)月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫(kù)存高位，不過(guò)菜油高價(jià)差及消費(fèi)較弱導(dǎo)致其去庫(kù)緩慢，國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存見(jiàn)頂下降趨勢(shì)暫時(shí)難現(xiàn)。
觀點(diǎn)小結(jié)：近期商品樂(lè)觀情緒推動(dòng)棕櫚油延續(xù)上漲，基本面看美國(guó)生物柴油政策草案超預(yù)期支撐油脂中樞，棕櫚油方面7-9月若需求國(guó)維持正常進(jìn)口且棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量維持中性水平，產(chǎn)地或維持庫(kù)存穩(wěn)定，四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預(yù)期。不過(guò)目前估值相對(duì)較高，上方空間受到年度級(jí)別增產(chǎn)預(yù)期、棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量偏高、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要需求國(guó)食用需求偏弱等因素抑制，震蕩看待。
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